20220104-光大证券-宝钢股份-600019.SH-第三期A股限制性股票计划（草案）点评_第三期股权激励计划出台_显著提升公司中期投资价值_4页_331kb

宝钢股份（600019.SH）第三期股权激励计划及公司分析总结

核心内容

宝钢股份（600019.SH）发布了第三期A股限制性股票激励计划（草案），旨在通过激励措施提升公司中期投资价值。该计划涉及2000名员工，包括董事、高管、关键岗位中层管理人员、核心技术骨干等，授予限制性股票总量不超过5亿股，占公司总股本的2.2453%。授予价格为4.29元/股。

主要观点

激励计划要点

• 激励对象：涵盖公司高层管理人员、核心技术骨干等。
• 授予数量：不超过5亿股，其中首次授予46,000万股，预留4,000万股。
• 行权条件：
  1. 完成2022-2024年国资委EVA考核目标；
  2. 公司利润较2020年复合增长率不低于10%；
  3. 利润总额环比增长率不低于对标企业75分位值或行业均值，且利润总额排名前三；
  4. ROE不低于8%、8.5%、9%且不低于对标企业75分位值。
• 行权最低条件：预估2022-2024年归母净利润分别为160、176、191亿元，对应PE分别为9.9、9.1、8.3倍。

分拆子公司上市

公司拟分拆控股子公司宝武碳业至创业板上市，发行股票不超过子公司总股本的25%。截至2021年11月13日，宝钢股份直接持有宝武碳业71.78%股权，2019-2021年上半年宝武碳业净利润分别为3.39亿元、8793万元、5.23亿元。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为271.25、282.59、299.06亿元，EPS分别为1.22、1.27、1.34元。
• 估值指标：当前股价为7.16元，PE为12.6倍，PB为0.9倍，EV/EBITDA为6.3倍。
• 评级：维持“增持”评级，预计未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%。

关键信息

激励对象分配

• 盛更红（执行董事、总经理）：获授66万股，市值473万元；
• 周学东（执行董事）：获授54万股，市值387万元；
• 傅建国、胡宏（副总经理）：各获授54万股，市值387万元；
• 王娟（财务总监、董事会秘书）：获授48万股，市值344万元；
• 其他核心骨干：共获授45,724万股，占授予总量的91.45%。

财务表现

• 营业收入：2021年预计为373,164百万元，同比增长31.55%；
• 净利润：2021年预计为27,125百万元，同比增长113.97%；
• ROE：2021年预计为13.2%，2022年为12.7%，2023年为12.4%；
• PE：2021年为6倍，2022年为5.6倍，2023年为5.3倍；
• PB：2021年为0.8倍，2022年为0.7倍，2023年为0.7倍。

行业对标

• 对标企业包括安赛乐米塔尔、日本制铁、韩国浦项、塔塔钢铁、日本JFE、现代制铁、华菱钢铁、鞍钢股份、河钢股份、首钢股份等。
• 行权条件参考行业及对标企业的利润总额环比增长率、ROE等指标。

风险提示

• 制造业需求大幅回落；
• 青山、梅山基地盈利能力回落。

公司基本面

盈利能力

• 毛利率：2021年预计为14.7%，2022年为14.5%，2023年为14.8%；
• EBITDA率：2021年预计为14.0%，2022年为13.6%，2023年为13.7%；
• 税前净利润率：2021年预计为9.1%，2022年为9.2%，2023年为9.3%；
• 归母净利润率：2021年预计为7.3%，2022年为7.4%，2023年为7.5%。

偿债能力

• 资产负债率：2021年为40%，2022年为38%，2023年为36%；
• 流动比率：2021年为1.41，2022年为1.67，2023年为1.95；
• 速动比率：2021年为1.10，2022年为1.32，2023年为1.59；
• 归母权益/有息债务：2021年为8.63，2022年为9.41，2023年为10.17；
• 有形资产/有息债务：2021年为14.86，2022年为15.57，2023年为16.28。

费用率

• 销售费用率：2021年为1.03%，2022年为1.05%，2023年为1.06%；
• 管理费用率：2021年为1.53%，2022年为1.55%，2023年为1.60%；
• 财务费用率：2021年为0.25%，2022年为0.12%，2023年为0.05%；
• 研发费用率：2021年为3.08%，2022年为3.10%，2023年为3.15%；
• 所得税率：2021年为17%，2022年为17%，2023年为17%。

每股指标

• 每股红利：2021年为0.44元，2022年为0.53元，2023年为0.56元；
• 每股经营现金流：2021年为2.17元，2022年为1.79元，2023年为2.04元；
• 每股净资产：2021年为9.20元，2022年为10.02元，2023年为10.84元；
• 每股销售收入：2021年为16.76元，2022年为17.23元，2023年为17.91元。

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

基准指数说明

• A股主板基准为沪深300指数；
• 中小盘基准为中小板指；
• 创业板基准为创业板指；
• 新三板基准为新三板指数；
• 港股基准指数为恒生指数。

公司基本信息

• 总股本：222.68亿股；
• 总市值：1594.4亿元；
• 一年最低/最高价：5.36元/11元；
• 近3月换手率：41.41%。