20221202-红塔证券-国防军工月度观察_无人化系统装备涌现于航展_主机厂股权激励彰显着信心_10页_863kb

证券研究报告总结：国防军工行业定期观察

核心内容概述

本报告为红塔证券高新技术组发布的国防军工行业月度观察，主要围绕2022年11月行业表现、无人化装备发展、主机厂股权激励计划及行业风险提示等方面展开分析。投资评级为“强于大市”，认为国防军工行业具备长期配置价值。

主要观点

1. 行业市场回顾

• 2022年11月市场表现：沪深300指数上涨9.81%，申万国防军工指数下跌5.28%，跑输大盘。
• 行业整体表现：在31个申万一级行业中，国防军工板块排名倒数第一，涨幅最低。
• 1-11月累计表现：申万国防军工指数总体下跌21.7%，跌幅较1-10月扩大，但跌幅略小于沪深300指数（-22.01%）。
• 细分板块表现：11月地面兵装涨幅最大（+4.39%），航空装备跌幅最大（-7.31%）；军工电子板块受疫情影响较大，整体表现疲软。

2. 无人化装备发展

• 珠海航展亮点：军工集团在航展中集中展示无人装备，包括无人飞行器、舰船、车辆等，体现了无人智能化作战力量的发展趋势。
• 应用场景拓展：军用无人机已从情报收集、监视侦察扩展至电子攻击、火力打击、网络节点破坏、通信中继等任务。
• 民用领域应用：无人机在人工影响天气、应急救灾、气象监测、航空拍摄、地质测绘、边境巡逻等领域广泛应用。
• 市场前景：根据蒂尔集团预测，2019-2028年全球军用无人机市场规模将逐年增长，预计2028年产值达147.98亿美元，复合增长率约5.36%。
• 出口情况：中国无人机出口以“翼龙”和“彩虹”系列为主，2022年8月航天彩虹已获得6亿元订单，显示出口业务回暖。

3. 主机厂股权激励计划

• 中航沈飞与中航西飞发布股权激励计划：作为国内主要歼击机制造商，两家公司通过股权激励计划增强员工积极性，体现对业绩增长的信心。
• 中航沈飞：拟向226名激励对象授予不超过981.5万股限制性股票，授予价格为32.08元/股。
• 中航西飞：拟向261名高管及骨干员工授予1639.5万股限制性股票，授予价格为13.45元/股。
• 激励目的：完善法人治理结构，建立激励与约束相结合的分配机制，提升公司经营管理水平，促进业绩平稳快速增长。

关键信息

• 行业政策支持：二十大报告明确提出加快无人智能作战力量发展，推动国防军工行业向智能化、无人化转型。
• 军费增长预期：我国军费占GDP比例较低，未来有望提升，带动武器装备更新换代需求，特别是无人机行业。
• 产业链构成：军用无人机主要由军工集团、高校及民参军企业共同研制，代表企业包括中无人机、航天彩虹、航天科技、腾盾科创等。
• 市场机会：在政策导向明确、军贸好转、技术发展迅速的背景下，无人机板块具备较大的发展机遇。

风险提示

1. 国防形势变化风险：受国家政策、安全形势、地缘政治等因素影响，国防军工行业可能面临军费削减或采购政策调整。
2. 新型号研制不及预期：新型航空防务装备研发涉及多项新技术，存在研发进度滞后或性能未达预期的风险。
3. 订单量不及预期：疫情、计划调整等因素可能导致合同完成进度放缓，影响公司业绩表现。

行业前景与建议

• 长期配置价值：国防军工行业作为国家“必选消费”，具备战略意义，未来发展前景明确。
• 政策与技术双轮驱动：政策层面强调国家安全与国防现代化，技术层面推动自主可控，行业具备持续增长动力。
• 投资建议：在无人化、智能化趋势下，无人机板块将有较大机会，建议关注相关产业链企业。

附录信息

• 研究团队：红塔证券高新技术组分析师朱泓学，联系方式：0871-63577091，邮箱：zhuhx@hongtastock.com。
• 投资评级定义：
  • 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300基准指数变动幅度在10%以上
  • 中性：变动幅度在10%至-10%之间
  • 弱于大市：变动幅度在-10%以下

总结

本报告强调国防军工行业在政策支持、技术发展和市场需求的多重驱动下，具备长期配置价值，尤其在无人化系统装备领域发展潜力巨大。同时，主机厂发布股权激励计划，表明行业对业绩增长的信心。然而，行业仍面临国防形势变化、新型号研发及订单执行等方面的不确定性，需投资者谨慎对待。