20230113-德邦证券-天壕环境-300332.SZ-2022业绩预计高增_看好公司燃气分销潜力_4页_927kb

报告摘要

天壕环境（300332.SZ）投资分析总结

核心内容概述

天壕环境（300332.SZ）是一家隶属于公用事业行业的公司，近期发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润3.6-4.3亿元，同比增长76.53%-110.85%。公司当前股价为11.77元，总市值约为103.8亿元，流通A股为842.72百万股，总股本为881.90百万股。分析师郭雪与联系人卢旋对该股给予“增持”评级。

主要观点

业绩增长显著：2022年公司预计实现归母净利润3.6-4.3亿元，同比增长76.53%-110.85%；扣非后归母净利润增长更为强劲，达141.16%-188.24%。公司业绩增长主要得益于神安线管道的全线贯通。
神安线带动业绩提升：神安线作为稀缺的跨省长输管网资源，自部分通气以来已为公司带来良好业绩。2021年售气量达6.6亿立方米，2022年上半年售气量达5.86亿立方米。神安线全线贯通后，公司天然气分销能力将显著增强。
盈利模式清晰：公司通过神安线实现两种盈利模式：一是收取管输费，二是深度分销赚取价差。管输费在不同输气量下有差异，而价差空间较大，如河北省非居民用管道天然气销售价格最高达3.95元/立方米，价差可达2.7元/立方米。
未来项目拓展：公司与长庆气田合作的联通线预计2023年H1完工，将带来约12-15亿立方米的气量增量，整体供气量有望达20-25亿立方米。同时，公司与华电河北分公司建立长期天然气供应合作关系，合作规模预计达4-8亿立方米，未来天然气需求有望增长至24亿立方米/年。
估值合理：公司2022-2024年预测PE分别为25.5X、15.3X、10.5X，显示估值逐步下降，但盈利增长显著，投资价值凸显。

关键信息

股票数据

总股本：881.90百万股
流通A股：842.72百万股
52周股价区间：7.48-15.28元
总市值：103.8亿元
总资产：88.29亿元
每股净资产：4.42元

财务预测

指标	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	20.52	35.31	51.09	66.75
净利润（亿元）	2.04	4.08	6.80	9.90
每股收益（元）	0.24	0.46	0.77	1.12
毛利率（%）	28.1%	25.3%	28.8%	31.1%
净利润率（%）	9.9%	11.5%	13.3%	14.8%
净资产收益率（%）	5.6%	10.1%	14.4%	17.3%
EBIT增长率（%）	19.5%	54.8%	67.1%	45.9%
净利润增长率（%）	265.4%	99.9%	66.7%	45.7%

财务指标预测

指标	2021	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.24	0.46	0.77	1.12
每股净资产	4.12	4.58	5.35	6.48
每股经营现金流	0.25	0.56	1.28	1.66
每股股利	0.05	0.00	0.00	0.00
P/E	137.17	25.46	15.27	10.48
P/B	2.72	2.57	2.20	1.82
P/S	5.06	2.94	2.03	1.55
EV/EBITDA	21.40	13.73	9.20	6.45
净资产收益率	5.6%	10.1%	14.4%	17.3%
资产回报率	2.5%	4.4%	6.0%	7.3%
投资回报率	5.1%	7.7%	11.0%	13.7%