20220511-中航证券-医药生物财报专题报告_需求景气_洼地布局_54页_1mb

医药行业分析总结

核心内容概览

• 行业整体增长：2021年医药生物行业实现营业收入22527.55亿元，同比增长13.87%，归母净利润2062.54亿元，同比增长57.39%。2022Q1营业收入6200.47亿元，同比增长14.78%；归母净利润759.87亿元，同比增长28.48%。
• 结构性高景气：医疗器械、医疗服务和生物制品板块增速显著高于行业整体，分别达到55.98%、44.83%和25.86%。
• 盈利能力提升：2021年行业毛利率35.02%，净利率9.94%；2022Q1毛利率36.51%，净利率13.00%。行业整体盈利能力持续增强。
• 估值处于历史低位：医药生物行业整体PE处于1.86%分位，PB处于17.80%分位。生物制品、医疗器械、中药和医药商业板块估值较低。
• 投资策略：建议结合短期和长期逻辑，重点关注新冠治疗产业链、检测和疫苗相关企业，以及具备创新能力和市场集中度提升潜力的低估值个股。

主要观点

• 增长驱动因素：疫情需求驱动生物制品、医疗器械和医疗服务板块快速增长，其中新冠检测是当前业绩贡献最大的部分。
• 盈利能力改善：行业毛利率和净利率均有所提升，主要得益于集采和医保谈判带来的成本控制，以及创新药和CXO产业的推动。
• 资本支出扩张：医药行业整体仍处于扩张期，资本支出/折旧和摊销保持较高水平，尤其在生物制品、医疗器械和医疗服务板块。
• 需求变化：新冠产业链在2022Q1贡献了接近行业一半的归母净利润，显示其重要性，但随着疫情常态化，防护板块需求下降。
• 板块分化：原料药板块增速放缓，而技术壁垒高、附加值高的原料药和中间体企业有望成为未来增长核心。

关键信息

行业增长数据

• 2021年：
  • 营业收入：22527.55亿元，同比增长13.87%
  • 归母净利润：2062.54亿元，同比增长57.39%
• 2022Q1：
  • 营业收入：6200.47亿元，同比增长14.78%
  • 归母净利润：759.87亿元，同比增长28.48%

板块表现

• 生物制品：
  • 2021年营业收入：1363.63亿元，同比增长41.92%
  • 2022Q1营业收入：300.75亿元，同比增长25.86%
  • 2021年归母净利润：210.00亿元，同比增长224.07%
  • 2022Q1归母净利润：60.31亿元，同比增长18.31%
• 医疗器械：
  • 2021年营业收入：2508.24亿元，同比增长19.51%
  • 2022Q1营业收入：1012.52亿元，同比增长55.98%
  • 2021年归母净利润：675.99亿元，同比增长17.96%
  • 2022Q1归母净利润：378.63亿元，同比增长73.02%
• 医疗服务：
  • 2021年营业收入：1328.17亿元，同比增长19.51%
  • 2022Q1营业收入：409.11亿元，同比增长55.98%
  • 2021年归母净利润：187.11亿元，同比增长30.75%
  • 2022Q1归母净利润：56.99亿元，同比增长34.05%
• 新冠检测板块：
  • 2021年营业收入：1811.44亿元，同比增长34.57%
  • 2022Q1营业收入：886.22亿元，同比增长112.58%
  • 2021年归母净利润：398.83亿元，同比增长56.13%
  • 2022Q1归母净利润：335.44亿元，同比增长229.56%

估值情况

• 整体估值：PE处于1.86%分位，PB处于17.80%分位。
• 子板块估值：
  • 化学原料药：PE 10.36%，PB 20.11%
  • 化学制剂：PE 5.58%，PB 10.10%
  • 中药：PE 0.97%，PB 20.28%
  • 生物制品：PE 0.00%，PB 15.32%
  • 医药商业：PE 13.82%，PB 0.00%
  • 医疗器械：PE 0.90%，PB 38.44%
  • 医疗服务：PE 3.69%，PB 34.70%

投资建议

• 短期投资：重点关注新冠治疗药物产业链、新冠检测和疫苗相关企业，如凯莱英、博腾股份、中国医药、新华制药等。
• 长期投资：布局创新药及创新药产业链、具备进口替代能力的高端医疗器械龙头、受益市场集中度提升的医疗消费终端。
• 重点企业：
  • 新冠治疗：君实生物-U、药明康德、腾盛博药-B、以岭药业、普洛药业、华海药业、九洲药业、复星医药、雅本化学、美诺华、天宇股份。
  • 新冠检测：诺唯赞、明德生物、热景生物、九安医疗、金域医学、迪安诊断、东方生物、达安基因、华大基因、博拓生物、奥泰生物。
  • 新冠疫苗：康希诺、智飞生物。
  • 其他：化学制剂、中药、医药商业等板块的结构性机会。

总结

医药行业在2021年和2022Q1保持快速增长，受益于疫情驱动的需求，特别是新冠疫苗、检测和治疗药物产业链。行业整体盈利能力提升，毛利率和净利率均有显著增长。医疗器械、医疗服务和生物制品板块表现尤为突出，而原料药和化学制剂板块增速相对较低。当前行业估值处于历史低位，为投资者提供良好入场机会。建议投资者结合短期和长期逻辑，关注新冠产业链、创新药、高端医疗器械和医疗消费终端等方向，重点关注低估值、高成长性企业。