20220801-中航证券-军工电子月报_关注估值洼地_23页_5mb

报告摘要

军工电子行业月报总结

核心内容

2022年7月，军工电子行业表现优于国防军工整体，中航军工电子指数上涨3.15%，国防军工（申万）指数上涨1.95%。同时，军工电子板块在整体股市下跌背景下表现相对较好，其中中瓷电子、思科瑞、上海瀚讯涨幅居前，而宏达电子、复旦微电、景嘉微跌幅较大。

主要观点

被动元器件公司处于估值洼地
- 由于市场风格转向“稳增长”、陆军“带量采购”和疫情等因素，被动元器件公司估值被压制，但行业景气度较高，处于积极扩产阶段，当前估值处于历史低位，配置性价比高。
- 当前宏达电子、火炬电子、鸿远电子的PE(TTM)分别为27倍、25倍、32倍，处于过去3年和5年的低位分位。
TR组件行业步入高速发展期
- 有源相控阵雷达天线系统成本占雷达总成本的70%-80%，其中TR组件占比最大。
- TR组件市场因有源相控阵雷达替代传统雷达、导引头需求增长、雷达导引头体制迭代等三方面原因快速发展。
- 雷电微力、国博电子、盛路通信等TR组件相关公司近期上市，推动市场关注度提升。
军工电子元器件第三方检测业务迎来发展机遇
- 军用电子元器件可靠性检测行业呈现空间扩大、检测内容增加、技术精细化发展三大趋势。
- 2022年思科瑞、西测测试等第三方检测企业密集上市，显示行业进入黄金发展期。
- 京翰禹（北摩高科子公司）营收增速高达324.42%，印证行业增长潜力。
军工电子类次新股表现突出，市场估值容忍度高
- 7月共有12家军工电子次新股创历史新高，其中中瓷电子、思科瑞、臻镭科技涨幅显著。
- 次新股估值中位数达68.80倍，显示市场对军工电子次新股估值容忍度较高。
C919试飞完成，推动国产航电系统发展
- C919首批6架试飞圆满完成，标志着取证进入收官阶段。
- 随着大飞机产业的发展，国产航电系统迎来替代机遇，市场空间广阔。

关键信息

行业表现：中航军工电子指数跑赢国防军工（申万）指数，军工电子板块整体表现优于大盘。
行业估值：军工电子行业整体估值处于2018年以来的较低分位，具备投资价值。
行业趋势：TR组件、第三方检测、军工电子次新股、国产航电系统等细分领域快速发展。
投资建议：建议关注火炬电子、鸿远电子、宏达电子（高端电容）、紫光国微、复旦微电（军工芯片）、大立科技、富吉瑞（红外制导）、新雷能（军工电源）、国博电子、雷电微力、盛路通信（TR组件）、振华科技（军工电子元器件）、智明达（嵌入式计算机）等公司。
风险提示：疫情不确定性、短期涨幅过大导致估值与业绩不匹配、阶段性降价超预期、免征增值税政策取消对上游企业的影响。