垃圾发电行业深度报告_短期困难筑估值洼地_20页_965kb

垃圾发电行业深度报告总结

核心内容

垃圾发电行业在经历2015年不利因素后，当前估值已处于低位，但行业仍具备高增长潜力。随着垃圾处理方式由填埋向焚烧转变，垃圾焚烧发电项目的市场空间逐步扩大，行业整体进入稳定增长阶段。

主要观点

• 行业增速仍高：尽管生活垃圾处理市场整体增速放缓，但垃圾焚烧发电行业仍保持高速增长，预计2018年底焚烧处理占比将超过50%，年复合增速达14%。
• 项目收益提升：垃圾热值逐步提高，项目规模增大，单位垃圾发电量增加，有助于提升项目收益率。同时，国家对焚烧标准的提升有助于降低邻避效应风险。
• 估值已过低：行业公司估值在过去一年内大幅下降，但业绩连续多年保持盈利，且未来增长空间较大，目前估值明显低估。
• 投资建议：推荐具有国企背景或丰富运营经验的公司，重点推荐绿色动力环保（1330.HK），同时推荐中国光大国际（257.HK）和粤丰环保（1381.HK）。

关键信息

垃圾处理方式转变

• 填埋方式弊端：填埋需要大量土地，容易造成地下水污染，且土地资源日益紧缺。
• 焚烧方式优势：焚烧处理效率高、占地面积小，且更加环保，受到地方政府青睐。
• 堆肥方式局限：处理规模较小，不是主流方式。

行业增长空间

• 一线城市：将逐步实现“零填埋”，焚烧处理占比将显著提升。
• 三四线城市：焚烧处理占比较低，增长潜力大，预计未来将逐步推进焚烧项目。
• 区域差异：焚烧占比高的地区多为经济发达或面积较小地区，而焚烧占比低且城镇人口多的地区仍有较大发展空间。

项目收益与风险

• 垃圾热值提升：随着消费水平提高和垃圾分类推广，垃圾热值有望进一步提升，提高发电效率。
• 规模经济效应：大型项目单位成本更低，经济效益更好。
• 邻避效应风险：随着排放标准提升，邻避效应风险下降，项目更易获得支持。

投资策略

• 推荐公司：

  • 绿色动力环保（1330.HK）：强烈推荐，估值低，业绩弹性高。
  • 中国光大国际（257.HK）：推荐，固废龙头，具有国企背景。
  • 粤丰环保（1381.HK）：推荐，项目质量高，运营效率好。

• 估值与盈利预测：

  • 绿色动力环保：2016年PE为9.6倍，2017年PE为7.4倍。
  • 中国光大国际：2016年PE为14.3倍，2017年PE为11.5倍。
  • 粤丰环保：2016年PE为18.3倍，2017年PE为13.7倍。

行业重点公司盈利预测与评级

风险提示

• 邻避效应：仍可能影响项目进展和收益。
• 项目完工延迟：可能影响公司业绩。
• 垃圾供应不足：影响项目运营。
• 融资成本上升：可能压缩利润空间。

附录

• 图表目录：包含多个图表，如垃圾处理方式对比、焚烧占比变化、垃圾热值、电价对IRR的影响等。
• 表格目录：包含多个表格，如垃圾处理方式对比、焚烧占比高的地区、焚烧占比低且城镇人口多的地区等。