医药生物财报专题报告：需求景气，洼地布局_54页_1mb

医药行业分析总结

核心观点

• 医药行业整体持续增长，2021年实现营业收入22527.55亿元，同比增长13.87%；归母净利润2062.54亿元，同比增长57.39%。
• 医疗器械、医疗服务和生物制品板块结构性高景气，成为行业增长的主要驱动力。
• 新冠产业链推动了医药行业的快速发展，其中新冠检测板块是主要业绩支撑。
• 行业估值处于历史低位，整体PE处于1.86%分位，PB处于17.80%分位。
• 投资策略建议关注新冠治疗等产业链的投资机会以及低估值个股，同时布局创新药、高端医疗器械和医疗消费终端。

行业增长情况

• 2021年：医药生物行业实现营业收入22527.55亿元，同比增长13.87%；归母净利润2062.54亿元，同比增长57.39%。
• 2022Q1：医药生物行业实现营业收入6200.47亿元，同比增长14.78%；归母净利润759.87亿元，同比增长28.48%。
• 医疗器械、医疗服务和生物制品板块增长显著，2021年增速分别为19.51%、31.45%和41.92%；2022Q1增速分别为55.98%、44.83%和25.86%。
• 原料药板块占比下降，增速处于历史低位，预计未来将分化，技术壁垒高、附加值高的企业有望引领增长。
• 化学制剂板块营业收入及归母净利润增速自2018年、2017年后开始下滑，但随着创新药的发展，行业盈利能力有望改善。

行业盈利能力

• 2021年：医药生物行业毛利率35.02%，净利率9.94%。
• 2022Q1：医药生物行业毛利率36.51%，净利率13.00%。
• 医疗器械板块毛利率和净利率显著提升，2022Q1分别为63.82%和38.63%。
• 生物制品板块毛利率和净利率变化较大，2021年毛利率59.99%，净利率16.29%；2022Q1毛利率55.35%，净利率21.11%。
• 医疗服务板块毛利率和净利率总体呈上升趋势，2021年分别为39.37%和15.22%，2022Q1分别为38.42%和14.97%。

新冠产业链分析

• 新冠产业链：分为防护、检测、疫苗和特效药四个板块，其中新冠检测板块是主要业绩支撑。
• 2021年：新冠产业链在行业中的营业收入占比为14.85%，归母净利润占比为19.69%。
• 2022Q1：新冠产业链在行业中的营业收入占比为32.10%，归母净利润占比为48.42%，接近行业一半的规模。
• 新冠检测板块：2021年营业收入1811.44亿元，同比增长34.57%；归母净利润398.83亿元，同比增长56.13%。
• 新冠防护板块：整体呈现下滑趋势，2021年和2022Q1营业收入分别为1183.93亿元和241.02亿元，同比分别减少0.53%和30.02%。

投资策略

• 短期投资：重点关注新冠治疗药物产业链，包括上游原料药供应商（如普洛药业、华海药业、九洲药业、复星医药、雅本化学、美诺华、天宇股份）、中游研发企业（如君实生物-U、药明康德、腾盛博药-B、以岭药业）、下游企业（如中国医药、新华制药）以及供应链企业（如凯莱英、博腾股份）。
• 长期投资：关注创新药及创新药产业链、具备进口替代能力的高端医疗器械龙头、受益市场集中度提升的医疗消费终端以及具备消费属性的生产企业。
• 公募基金持仓：2022Q1医药行业重仓持股比例为11.67%，超配比例为2.97%。医疗服务、医疗器械和化学制药是重仓持股占比最高的子板块。

行业估值

• 医药生物行业整体PE处于历史底部，PB处于历史低位。
• 子板块中，生物制品、医疗器械、中药和医药商业估值较低，处于低估状态。

研发投入

• 2021年医药生物行业研发投入占比提升，化学制剂、医疗服务、生物制品和医疗器械研发投入占比较高。
• 2022Q1研发投入占比继续上升，其中化学制剂、医疗服务、生物制品和医疗器械是主要增长点。

资本支出

• 医药生物行业资本支出/折旧和摊销在2021年达到282.30%，行业仍处于扩张时期。
• 生物制品、医疗器械和医疗服务板块资本开支增长显著，表明行业对这些领域的重视和投资力度加大。

结论

• 医药行业整体保持增长，结构性高景气板块包括医疗器械、医疗服务和生物制品。
• 新冠产业链是推动行业增长的重要因素，其中检测板块表现尤为突出。
• 行业估值处于历史低位，具备投资价值。
• 投资建议结合短期和长期逻辑，重点关注低估值个股和具备成长性的企业。