20260430-东方证券-三七互娱-002555.SZ-26年一季报点评_多款新游上线_期待_Last_Asylum_Plague_贡献长周期增量_5页_374kb

三七互娱2026年一季报点评总结

核心内容概述

三七互娱于2026年4月27日发布2026年第一季度财报，数据显示公司营收37.2亿元，同比下滑12.3%，主要受去年同期新游高基数影响。毛利率为77.9%，同比提升0.6个百分点，归母净利润8.7亿元，同比增长59%，主要得益于销售费用控制。

主要观点

• 新游表现亮眼
  《Last Asylum: Plague》作为一款新SLG手游，在全球市场表现突出，位列“全球手游收入增长排行榜”Top10，同时在中国手游海外收入增长排行榜中进入前五。该游戏有望成为公司继《Puzzles & Survival》之后的下一个全球长线支撑产品。

• 产品矩阵丰富
  公司在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多个赛道均有丰富产品储备，包括《赘婿》《斗破苍穹：斗帝之路》《斗罗大陆：传承》等精品化产品，题材涵盖西方魔幻、东方玄幻、现代、古风等，多元化布局持续深化。

• 高分红政策
  公司持续维持较高的分红比例，年内已实施回购支付金额1.0亿元并注销股份，全年现金分红总额达22.7亿元，占归母净利润约78%，积极回报股东。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测
  2026~2028年公司归母净利润预计分别为35.34亿、41.64亿、44.86亿，较之前预测有所上调，主要基于游戏上线进度及投放数据的优化。

• 估值与评级
  根据可比公司2026年调整后平均P/E 15X，给予公司目标价24.00元，维持“增持”评级。

风险提示

• 流水不达预期
• 政策风险
• 买量成本提升
• 研发风险
• 投资收益风险

财务数据概览

投资评级说明

• 投资评级定义

  • 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15%
  • 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下

• 当前评级

  • 投资评级：增持（维持）
  • 目标价格：24.00元
  • 当前股价（2026年4月28日）：21.61元
  • 52周最高价/最低价：31.01/13.92元

股价表现

附注信息

• 分析师声明
  分析师对所提及证券或发行人发表的建议和观点反映了其个人看法，与薪酬无直接关系。

• 免责声明
  本报告基于已公开信息撰写，不保证其准确性和完整性，亦不保证观点不变。报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户应自行评估风险。未经授权不得复制、转发或公开传播。

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