> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三七互娱2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 三七互娱于2026年4月27日发布2026年第一季度财报，数据显示公司营收37.2亿元，同比下滑12.3%，主要受去年同期新游高基数影响。毛利率为77.9%，同比提升0.6个百分点，归母净利润8.7亿元，同比增长59%，主要得益于销售费用控制。 ## 主要观点 - **新游表现亮眼** 《Last Asylum: Plague》作为一款新SLG手游，在全球市场表现突出，位列“全球手游收入增长排行榜”Top10，同时在中国手游海外收入增长排行榜中进入前五。该游戏有望成为公司继《Puzzles & Survival》之后的下一个全球长线支撑产品。 - **产品矩阵丰富** 公司在MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等多个赛道均有丰富产品储备，包括《赘婿》《斗破苍穹：斗帝之路》《斗罗大陆：传承》等精品化产品，题材涵盖西方魔幻、东方玄幻、现代、古风等，多元化布局持续深化。 - **高分红政策** 公司持续维持较高的分红比例，年内已实施回购支付金额1.0亿元并注销股份，全年现金分红总额达22.7亿元，占归母净利润约78%，积极回报股东。 ## 盈利预测与投资建议 - **盈利预测** 2026~2028年公司归母净利润预计分别为35.34亿、41.64亿、44.86亿，较之前预测有所上调，主要基于游戏上线进度及投放数据的优化。 - **估值与评级** 根据可比公司2026年调整后平均P/E 15X，给予公司目标价24.00元，维持“增持”评级。 ## 风险提示 - 流水不达预期 - 政策风险 - 买量成本提升 - 研发风险 - 投资收益风险 ## 财务数据概览 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------------------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 17,441 | 15,966 | 16,268 | 17,400 | 19,100 | | 营业利润(百万元) | 3,091 | 3,409 | 4,227 | 4,903 | 5,282 | | 归属母公司净利润(百万元) | 2,673 | 2,900 | 3,534 | 4,164 | 4,486 | | 毛利率(%) | 78.6 | 75.9 | 79.0 | 81.3 | 80.8 | | 净利率(%) | 15.3 | 18.2 | 21.7 | 23.9 | 23.5 | | ROE(%) | 20.9 | 21.9 | 24.5 | 25.5 | 24.4 | | 市盈率 | 17.9 | 16.5 | 13.5 | 11.5 | 10.7 | | 市净率 | 3.7 | 3.5 | 3.1 | 2.8 | 2.5 | ## 投资评级说明 - **投资评级定义** - 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上 - 增持：相对强于市场基准指数收益率5%~15% - 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动 - 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下 - **当前评级** - 投资评级：增持（维持） - 目标价格：24.00元 - 当前股价（2026年4月28日）：21.61元 - 52周最高价/最低价：31.01/13.92元 ## 股价表现 | 时间段 | 绝对表现(%) | 相对表现(%) | |--------|------------|------------| | 1周 | -1.41 | -1.2 | | 1月 | 0.09 | -5.59 | | 3月 | -18.3 | -19.15 | | 12月 | 44.35 | 18.53 | ## 附注信息 - **分析师声明** 分析师对所提及证券或发行人发表的建议和观点反映了其个人看法，与薪酬无直接关系。 - **免责声明** 本报告基于已公开信息撰写，不保证其准确性和完整性，亦不保证观点不变。报告仅供客户参考，不构成投资建议，客户应自行评估风险。未经授权不得复制、转发或公开传播。 ## 东方证券研究所 - 地址：上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 - 电话：021-63325888 - 传真：021-63326786 - 网址：www.dfzq.com.cn