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CDR 系列十二：战略配售成创新企业境内上市重要环节总结

核心内容

战略配售是公司首次公开发行（IPO）或增发时向特定战略投资者定向配售股票的一种机制，旨在稳定股价、减少市场冲击，并引入长期投资者。自1999年首次引入以来，战略配售成为创新企业境内上市的重要环节，特别是在CDR（中国存托凭证）发行中。

主要观点

1. 战略配售的定义与机制

   • 战略配售是指公司向战略投资者定向配售股票，通常设置锁定期，防止短期内大量股票流入二级市场。
   • 战略投资者需满足资金实力强、以长期投资为目的、与公司业务紧密相关等条件。

2. 战略配售的锁定期设置

   • 不同类型的战略投资者有不同的锁定期：代表公众利益的投资者（如基金、大型国资企业）锁定期为12-18个月；与发行人有长期合作愿景的产业资本锁定期较长，如36个月甚至48个月。
   • 工业富联战略配售中，前两类投资者锁定期为12个月和18个月，第三类锁定期为36个月或48个月。

3. 战略配售的成效

   • 截至2018年5月23日，A股共有45家公司在首发时采用战略配售，战略配售股数占首发总股数的平均比例为32.77%，锁定期平均为13个月。
   • 近九成战略配售股解禁当日收盘价超过首发价格，中位数涨幅达81.05%，其中中国国航涨幅高达678.93%。

4. 工业富联重启战略配售

   • 工业富联是自2014年陕西煤业之后，时隔四年重启战略配售的公司，配售数量为59080.00万股，占发行总股数的30%，涉及资金达81.35亿元。
   • 20家战略投资者中，大型国资企业占比超50%，其中包括互联网、传媒等领域的产业资本，如阿里巴巴、腾讯、百度和东方明珠。
   • 战略配售基金获批，预计顶格募资3000亿人民币，旨在为中小投资者提供参与优质企业上市的机会。

关键信息

• 战略配售历史

  • 1999年首钢股份成为首家采用战略配售的公司，标志着战略配售的正式开始。
  • 2000年战略配售热潮，当年有20家公司参与。
  • 自2000年后，战略配售进入探索与调整阶段，直至2018年工业富联重启。

• 战略配售优势

  • 保障投资的长期性和稳定性，为公司提供资金支持和技术、战略、管理方面的指导。
  • 有效降低业务不确定性，提升经营稳定性。
  • 通过锁定期设置，减轻IPO对二级市场的冲击。

• 战略配售案例

  • 中国国航、中国交建、陕西煤业等案例显示，战略配售在公司上市后表现良好，股价普遍上涨。
  • 工业富联战略配售中，部分产业资本锁定期为36个月，体现长期合作意愿。

• 战略配售基金

  • 六只战略配售基金获批，每只上限为500亿人民币，预计募资3000亿。
  • 基金运行类似于定增基金，除战略配售外，还将进行主动投资。
  • 与普通网下投资者相比，战略投资者收益具有不确定性，但能为市场带来稳定。

战略投资者类型

1. 代表公众利益的投资者

   • 包括大型国资企业、保险公司、国家级投资基金等。
   • 锁定期为12-18个月。

2. 具有长期合作愿景的产业资本

   • 与发行人有战略合作关系，愿意长期持股。
   • 锁定期为36个月或更长。

战略配售的影响

• 战略配售有助于稳定公司股价，降低市场波动性。
• 为中小投资者提供参与优质企业上市的机会，促进资本市场的健康发展。

风险提示

• 宏观经济风险：经济波动可能影响企业盈利能力和市场表现。
• 政策落实不达预期：战略配售政策的实施效果可能受政策变动影响。

相关报告

• 《CDR系列十一：CDR从严监管，暂不安排转换制度》
• 《CDR系列十：小米“H股+CDR”发行模式研究》

总结

战略配售作为创新企业境内上市的重要环节，通过引入长期投资者，有助于稳定公司股权结构和股价，降低市场波动性，并为中小投资者提供参与机会。自1999年首次实施以来，战略配售经历了多次调整，2018年工业富联的重启标志着其在CDR发行中的重要性。战略配售基金的推出，进一步拓宽了投资者范围，提升了市场流动性。然而，战略配售也存在一定的风险，需投资者谨慎评估。