20230829-财通证券-海大集团-002311.SZ-饲料主业稳步增长_养殖业务暂时承压_3页_1mb

海大集团(002311)公司点评分析

本报告由财通证券研究所发布，投资评级为"增持"

关键数据

• 股票代码：002311
• 收盘点：44.40元
• 最新评级：增持（维持）
• 股价表现：2023年全年涨跌幅[-28%]（对比沪深300[-21%]）

核心业绩

• 2023上半年营收5274亿元(+1384%)，净利润110亿元(+1978%)
• 二季度单季营收(+1140%)、净利润(-356%)

主要业务分析

饲料业务（核心增长点）

• H1饲料收入4270.5亿元（+173.4%）
• 量价齐升带动增长，销量达1087万吨(+12%)
• 深水料、禽料、猪料各品类均有增长表现
• 毛利率8.84%（-0.14pct），特水料保持强势

养殖业务（短期承压但潜力恢复中）

• 养殖规模扩张出栏增速高达375%（生猪/特种水产）
• 亏损原因主要由价格低迷造成（亏26-28亿）
• 通过生物防控等措施实现成本显著改善

种苗动保业务（稳健发展）

• 种苗营业收入(+25%)
• 动保业务毛利率达51.36%

投资建议

估值预测

• 2023-2025年预期营业收入：1.1228万亿/1.2590万亿/1.4004万亿
• 预计归母净利润：346.3亿/482.5亿/571.5亿
• 对应PE分别为213/153/129倍，维持"增持"评级

主要风险点

• 极端天气影响产能释放
• 原材料价格波动风险
• 行业竞争加剧

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