20220831-中国银河-中航西飞-000768.SZ-业绩增长超预期_公司发展将提速_3页_270kb

报告摘要

中航西飞 (000768.SZ) 2022年半年度业绩点评总结

核心内容

中航西飞在2022年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和净利润均超过市场预期，显示出公司发展的强劲势头。公司作为军工行业的重点企业，其在国企改革方面的进展也为未来发展提供了有力支撑。

主要观点

业绩增长超预期：
2022年H1公司营业收入达到191.20亿元，同比增长27.04%；归母净利润为4.83亿元，同比增长43.79%；扣非后归母净利润为4.47亿元，同比增长59.73%。公司完成年初经营目标（365亿元）的52.4%，展现出良好的发展态势。
盈利能力提升：
公司综合毛利率为7.4%，同比增长0.9个百分点，其中航空产品毛利率为7.1%，同比上升1.0个百分点。这表明公司产品结构优化，盈利能力增强。
财务状况改善：
合同负债增加至264.4亿元，同比增长301.5%。公司在航空工业财务公司存入大额资金，显示订单充足，且大额预付款到账有望改善公司现金流和财务结构。短期借款较年初减少69.9%，利息费用有望下降。
应收账款与现金流：
应收账款和票据合计388.2亿元，同比增长14.8%。信用减值损失减少43.3%，经营现金流同比增长336.3%，货币资金增长389.4%，显示公司现金流持续向好。
国企改革成效显著：
公司积极落实国企改革三年行动方案，在治理结构、成本管控和产业链优化等方面取得进展。8月26日，公司决定解散与法国赛峰短舱共同设立的参股公司西安赛威短舱，以聚焦主业、提质增效。
投资建议：
预计公司2022年至2024年营收分别为425.64亿元、498.55亿元和565.39亿元，归母净利润分别为9.83亿元、12.80亿元和15.98亿元，EPS分别为0.36元、0.46元和0.58元，当前股价对应PE为78X、60X和48X。基于公司在手订单充足和规模效应，维持“推荐”评级。

关键信息

主要财务指标预测：
- 2022年：营收425.64亿元，净利润9.83亿元，EPS 0.36元，PE 78.7X
- 2023年：营收498.55亿元，净利润12.80亿元，EPS 0.46元，PE 60.4X
- 2024年：营收565.39亿元，净利润15.98亿元，EPS 0.58元，PE 48.4X
可比公司估值情况：
- 中航沈飞（600760.SH）：PE 69.96X
- 洪都航空（600316.SH）：PE 65.59X
- 中直股份（600038.SH）：PE 48.18X
- 中航西飞（000768.SZ）：PE 78.66X（2022E）
风险提示：
- 十四五军品放量不及预期
- 毛利率下滑的风险

评级标准

行业评级：
推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上
谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报
中性：行业指数与基准指数平均回报相当
回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上
公司评级：
推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上
谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%
中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当
回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上