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证券研究报告总结：【卓越推】中航飞机

核心内容

本报告是信达证券发布的【卓越推】行业周产品之一，聚焦军工行业，重点推荐中航飞机（000768.SZ）。报告认为，军工行业在2018年迎来基本面改善，尤其是航空板块和军工电子信息化板块，业绩显著提升，为投资者提供了良好的中报投资机会。

主要观点

• 行业改革推进：第三批混改试点中，军工企业占据一定比例，改革将逐步深化，对提升企业效率和现代企业制度具有积极作用。
• 军费开支重点转移：2018年国防预算支出增长8.1%，主要用于更新武器装备，标志着军费开支重点从改革转向装备采购。
• 航空产业链景气周期开启：我国新一代主战装备研制成熟并进入列装服役周期，航空主战装备将进入集中采购期，带动产业链整体增长。
• 中航飞机行业地位突出：作为我国大中型军用飞机制造企业及干支线民用客机核心配套企业，中航飞机在运输机领域具备垄断地位，受益于军机及民用客机采购需求的长期增长。

关键信息

市场与行业前景

• 军工行业整体向好，航空板块及军工电子信息化板块业绩改善显著。
• 军费开支重点转向装备更新，为航空主战装备采购奠定基础。
• 军机产业链将进入采购景气高峰，建议重点关注主机厂及材料配套企业。

公司基本面分析

• 中航飞机是唯一具备大中型军用飞机制造能力的企业，业务清晰、资源集中、实力雄厚。
• 公司母公司业务增长趋势明显，收入及利润占比不断提升，尤其在2017年表现突出。
• 2018年Q1公司军机业务表现强劲，归母净利润增速达34.15%，远超行业平均水平。

投资逻辑

• 市场确定性：军民大中型飞机市场需求明确，未来增长空间大。
• 行业龙头地位：公司在国内大中型军用飞机制造领域具有不可替代的地位。
• 业绩改善信号：公司业绩持续向好，反映行业基本面改善，具备长期投资价值。

盈利预测与评级

• 盈利预测：2018-2020年EPS分别为0.22元、0.27元、0.32元。
• 投资评级：基于公司龙头地位和行业前景，给予“增持”评级。

风险提示

• 装备采购进度不及预期。
• 军品型号交付进度滞后。
• 国产民用客机研发与市场开拓不及预期。

分析师信息

• 范海波：信达证券研发中心执行总监，有色金属/钢铁行业首席研究员，拥有中国科学院及加拿大Concordia大学双硕士背景。
• 李勇鹏：军工行业首席分析师，曾参与C919、庞巴迪C系列等民用客机设计及航天工程研究，现专注于军工行业研究。

联系方式

投资建议

• 关注重点：建议投资者重点关注中航飞机、中直股份、中航沈飞、洪都航空等航空产业链相关企业。
• 投资策略：把握军工中报行情，优选具备长期增长潜力的军机产业链企业。

评级说明

免责声明

本报告仅为信达证券签约客户提供的专属研究产品，不面向公众发布。报告基于公开信息编制，不保证信息的准确性和完整性。投资者应自行承担使用本报告所产生的风险。