20230418-浙商证券-中航西飞-000768.SZ-中航西飞点评报告_一季报预增41_-65_大飞机龙头将步入业绩提速期_7页_1mb

中航西飞公司点评报告总结

• 事件概述：报告基于中航西飞2022年年报和2023年第一季度业绩预告，指出公司2022年业绩承压，而2023Q1业绩预增41%-65%，符合预期。

• 财务表现：2022年，公司实现营收37660亿元，同比增长1517%，但归母净利润523亿元下降1984%，扣非归母净利润418亿元下降2633%。2023Q1，预计归母净利润218-255亿元，同比增长41%-65%，显示业绩有望改善。

• 利润率分析：2022年毛利率70.5%，同比下滑0.44 pct；净利率13.9%，同比减少0.61 pct，主因毛利率下降和税金影响。期间费用率为40.4%，同比下降0.61 pct。

• 子公司表现：航空工业西飞营收2340亿元，增长229%，但净利润亏损；陕飞净利润39.2亿元，同比增长57470%。

• 订单与经营计划：公司2022年末货币资金2635.2亿元，增速299%；合同负债2286.2亿元，增速247%，表明订单充沛。2023年营收目标为431亿元，较2022年增长14%。

• 股权激励：第一期股权激励通过，授予价13.45元/股，13.116万股，考核年从2023年开始，要求净利润复合增速不低于15%。

• 投资建议：维持“买入”评级，预测2023-2025年归母净利润88亿、111亿、150亿元，增长率69%、25%、35%。PE从140倍降至49倍。

• 风险提示：军品订单、型号研制进度、民航市场复苏不及预期。