20160508-华泰证券-建材行业2015年年报及2016年一季报总结_玻璃管材玻纤曙光现_聚焦家装与水利_25页_2mb

建材行业2015年年报及2016年一季报总结

核心内容概述

2016年第一季度，建材行业整体呈现业绩好转趋势，营收同比增长3.18%，归母净利润同比下降18.50%。尽管行业整体盈利能力有所下滑，但部分子行业如玻纤、玻璃、管材和其他建材表现突出，盈利水平提升。同时，随着宏观经济环境的改善和政策推动，家装及水利投资成为行业新的增长点，行业整合机会显现。

主要观点与关键信息

1. 行业整体情况

• 业绩好转：2016年Q1行业营收同比上升3.18%，归母净利润同比下降18.50%，但降幅较去年同期明显收窄。
• 盈利水平回升：行业毛利率同比上升0.23pct至22.65%，净利率同比下降0.43%至1.63%。
• 运营压力减轻：现金流状况改善，经营性现金流净额/营收达到5.18%，较去年同期上升7.35pct。
• 负债下降：行业资产负债率下降至53.87%，财务风险降低。

2. 各子板块分析

• 水泥板块：需求不振，产能过剩，业绩持续下滑。但预计下半年基建项目落地将改善需求，供给侧改革有助于提高行业集中度。
• 玻璃板块：业务扩展，应用领域拓宽，业绩拐点初现。毛利率和净利率均有所回升。
• 玻纤板块：景气度维持高位，盈利继续提升。毛利率和净利率均有明显增长。
• 管材板块：净利回归增长，年内有望爆发。水利投资增加，PCCP管材需求上升。
• 耐火材料板块：需求低迷，期待供给侧改革及国企改革带来改善。
• 其他建材板块：受益于地产销售回暖，后端需求正旺。毛利率和净利率显著提升。

3. 投资策略

• 聚焦家装：受益新房刚需、二手房重装修和消费升级，推荐北新建材、东方雨虹、伟星新材。
• 关注水利投资：2016年水利投资预计近8,000亿元，PCCP管材需求近300亿元，建议关注龙泉股份、韩建河山等。
• 看好行业整合：供给侧改革持续推进，关注海螺水泥、金隅股份等龙头企业整合机会。

4. 风险提示

• 基建投资增速不达预期
• 房地产销售增速下降
• 供给侧改革不达预期

关键数据与趋势

• 2016Q1水泥价格：华东地区回升至去年初高点，其他地区均价上涨20~40元。
• 2016Q1玻璃毛利率：回升至22.15%，净利率为4.72%。
• 2016Q1玻纤毛利率：升至33.40%，净利率为14.46%。
• 2016Q1管材毛利率：升至33.65%，净利率为5.48%。
• 2016Q1其他建材毛利率：升至21.54%，净利率为3.56%。
• 水利投资：预计2016年达8,000亿元，增速约11%。PCCP管材需求预计近300亿元，前四家公司市占率合计70%，业务承接近220亿元。

行业展望

• 家装行业：受益于刚需和消费升级，预计年内增速可维持。
• 水利投资：成为基建需求的主要支撑，推动PCCP管材需求增长。
• 供给侧改革：有助于提升行业集中度，改善盈利水平，促进行业整合。

总结

建材行业在2016年一季度整体业绩有所回暖，部分子行业如玻纤、玻璃、管材和其他建材表现出强劲增长。随着宏观经济逐步复苏，家装及水利投资成为新的增长点，行业整合机会显现。尽管仍面临一定的风险，如基建投资增速不及预期、房地产销售放缓等，但整体行业前景仍被看好，尤其是具备较强市场竞争力和成长潜力的龙头企业。