20251228-华泰期货-新能源及有色金属周报_冶炼减产延续_TC降幅放缓_7页_1mb

文档总结：冶炼减产延续，TC降幅放缓

核心内容概述

本文档主要分析了2025年12月26日锌市场的价格、库存、加工费及利润等关键指标，探讨了当前市场供需状况及未来走势。整体来看，锌市场呈现出供应端减产、消费端温和复苏、库存持续累积以及价格承压的态势。

主要观点

价格走势

• 沪锌主力合约：2025-12-26收盘于23170元/吨，波动率为0.72%。
• LME锌价：收盘于3086.5美元/吨，波动率为0.00%。
• 现货市场：华东地区现货价格为23200元/吨，对主力合约升贴水85元/吨，环比上升5元/吨；广东地区现货价格为23150元/吨，对主力合约升贴水0元/吨，环比下降5元/吨；天津地区现货价格为23120元/吨，对主力合约升贴水5元/吨，环比下降5元/吨。
• LME升贴水：（0-3）升贴水为-29.14美元/吨，环比上升4.29美元/吨。

供应情况

• 国产锌精矿加工费：周度加工费为1500元/金属吨，环比下降100元/吨。
• 进口锌精矿加工费：周度加工费指数为47.39美元/干吨，环比下降2.74美元/干吨。
• 进口盈亏：锌精矿进口盈亏为3.96元/吨。
• 冶炼厂采购：冶炼厂仍积极采购国产矿，进口矿成交冷清，TC报价偏高，矿端对国内冶炼厂生产影响较小。

消费情况

• 镀锌企业开工率：56.67%，环比上升0.59%。
• 压铸锌合金开工率：52.80%，环比上升3.95%。
• 氧化锌企业开工率：57.04%，环比上升1.16%。
• 消费端呈现温和复苏迹象，但整体需求仍受国内过剩影响。

库存状况

• SMM七地锌锭库存：截至2025-12-25，总量为11.47万吨，环比下降0.75万吨。
• 仓单库存：42075吨。
• LME锌库存：106875吨。
• 库存变化：国内库存阶段性回落，但长期累库趋势未变；海外库存矛盾依然存在，出口窗口尚未打开。

利润状况

• 冶炼企业利润：截至2025-12-26，行业冶炼企业生产利润（不包含副产品）为-2298元/吨。
• 内蒙硫酸价格：785元/吨，环比持平。
• 叠加副产品收益：亏损约1000元/吨。

关键信息

市场分析

• 供应端：冶炼厂减产趋势延续，国产矿加工费持续下降，进口矿TC报价偏高，暂时不影响国内生产。
• 消费端：下游企业开工率小幅回升，但消费复苏仍显不足。
• 库存端：国内库存阶段性回落，但长期累库预期不变；海外库存压力未缓解，对锌价形成支撑。
• 价格预期：短期内锌价承压，但海外偏鹰派政策可能支撑价格，需关注内外再平衡后的变化。

策略建议

• 单边策略：中性。
• 套利策略：中性。

风险提示

1. 海外矿山预期出现外扰动。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。

图表说明

文档附有多个图表，涵盖以下内容：

• 锌锭现货升贴水
• LME价格及升贴水
• LME锌0-3升贴水
• 锌连1-连2价差
• 进口锌精矿指数
• 锌精矿企业生产利润
• 进口锌矿周度库存
• 原料库存天数
• 锌精矿日度进口盈亏
• 进口盈亏：锌：现货：最新价
• 硫酸价格
• SMM七地锌锭周度库存
• LME库存
• 上期所锌库存
• 上海锌锭保税区库存
• 多指标计算
• 压铸锌合金周度产量

这些图表提供了对市场动态的直观分析，有助于投资者更好地理解锌市场的走势和影响因素。

本期分析研究员

• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806。
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579。
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047。
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格证监许可【2011】1289号。

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