20251228-国泰期货-锌产业链周度报告_32页_2mb

锌产业链周度报告总结

核心内容

本周锌产业链整体呈现短期价格纠结盘整的状态，市场处于中性偏弱的格局。国内供应端逐渐复产，进口窗口打开，但需求端季节性回落，导致价格缺乏明显方向。

主要观点

• 供应端：国内锌矿加工费维持在1200-1600元/金属吨区间，进口矿加工费有所下降，但仍有进一步下滑空间。临近年底，部分检修的冶炼厂将复产，预计1月锌锭供应量环比增长。
• 需求端：镀锌、压铸锌合金、氧化锌等下游订单持续低迷，开工率处于历史中低位，短期内难以提振。
• 库存变化：国内库存继续去化，LME显性库存明显回升，隐性库存下降，海外逼仓行情已结束，国内去库节奏将放缓。
• 价格走势：沪锌主力价格震荡，LME锌价结构由Back转为Contango，短期价格或进入纠结盘整，缺乏趋势性行情。

关键信息

一、行情回顾

• 沪锌主力上周收盘价为23170元，周涨幅0.46%，昨日夜盘收盘价为23215元，夜盘涨幅0.19%。
• LME锌3月合约上周收盘价为3086.5美元，周涨幅0.28%。

二、期货成交及持仓

• 沪锌主力上周五成交145708手，较前周增加82086手。
• LME锌3月合约上周五成交7997手，较前周减少497手。
• SHFE锌总库存为72963吨，环比下降3054吨；LME锌总库存为106875吨，环比上升6975吨。

三、基本面分析

• 进口锌矿加工费下降至47美元/吨，国产矿加工费为1500元/吨。
• 国内冶炼厂原料库存下降，成品库存处于历史高位。
• 镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率回升，但整体仍处于历史中低位。
• 锌矿利润处于历史中高位，冶炼利润处于中位，镀锌管企业利润持稳。

四、价格与价差

• 上海现货升贴水为80元，广东现货升贴水为5元，天津现货升贴水为10元。
• LME锌升贴水为-28.26美元，保税区锌溢价为130元。
• 沪锌C结构走平，近月对连一合约价差为-40元，ZNO2-ZNO3价差为-30元。

五、进出口情况

• 精炼锌进口量回升，出口量维持低位。
• 进口盈亏为-2293.87元/吨，出口盈亏为-2417.87元/吨。

六、再生锌原料

• 独立电弧炉钢厂开工率回升，废钢日耗稳定。
• 镀管渣和次氧化锌价格维持低位。

七、终端需求

• 地产需求依然低迷，电网呈现结构性增量。
• 轮胎、水泥等终端开工率维持低位，需求增长有限。

产业链纵向横向对比

库存

• 锌矿、冶炼厂原料库存高位回落，成品库存下降。
• 全球锌显性库存明显回升，国内库存去化速度放缓。

利润

• 锌矿利润处于产业链前列，冶炼利润处于历史中位。
• 镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位。

开工率

• 冶炼厂开工率回落，处于历史同期中位。
• 下游开工率小幅回升，但整体仍处于历史中低位。

供应端分析

• 锌精矿：进口量大幅回升，国产矿产量下降。
• 精炼锌：国内产量回落，冶炼厂成品库存下降。
• 再生锌原料：原料库存下降，价格低位运行。

需求端分析

• 消费：精炼锌消费增速为正，但整体增长有限。
• 下游开工率：镀锌、压铸锌合金、氧化锌开工率回升，但未显著改善。
• 终端需求：地产需求低迷，电网需求结构性增长。

外部因素分析

• 欧洲市场：天然气价格维持高位，欧盟碳配额价格波动。
• 海外市场：LME锌价结构由Back转为Contango，海外逼仓行情结束，价格短期或震荡。

风险提示

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