20250420-华泰期货-铜周报_冶炼酸价格有所回落_冶炼厂利润进一步压缩_8页_1mb

冶炼酸价格回落与铜市场分析总结

核心内容

近期铜市场呈现以下主要特征：

• 冶炼酸价格回落：由于TC价格持续走低，加上硫磺价格回落，冶炼酸价格下行，导致冶炼厂利润空间进一步收窄。
• 库存变化：LME库存小幅上涨，而上期所及国内社会库存均有所下降，显示市场去库趋势。
• 出口数据：中国3月出口同比增长12.4%（美元计）和13.5%（人民币计），进口则分别下降4.3%和3.5%，一季度整体进出口增长1.3%，出口增长6.9%，进口下降6%。
• 宏观环境：美联储主席鲍威尔在面对特朗普施压降息时，态度较为坚定，强调通胀控制的重要性，市场对降息预期有所降温。
• TC价格：铜精矿加工费TC价格进一步下降至34.71美元/吨，市场供应压力持续存在，短期内难以改善。

主要观点

1. 铜价走势

• 当周SMM1#电解铜价格在75,310元/吨至75,920元/吨之间波动，周中呈现先低后高的格局。
• 升贴水价格整体走高，反映下游需求相对稳定，采购意愿仍存。
• 沪铜价格震荡企稳，现货升贴水大幅走高，尤其平水铜升贴水为115元/吨，显示市场对铜价的支撑。

2. 库存情况

• LME库存上涨0.46万吨至21.34万吨，而上期所库存下降1.13万吨至17.16万吨。
• 国内社会库存下降3.38万吨至23.34万吨，保税区库存下降0.31万吨至8.85万吨。
• COMEX库存上涨0.53吨至12.31吨，全球显性库存整体下降。

3. 消费端表现

• 下游加工企业订单处于高位，需求端表现尚可，采购补库意愿较强。
• 再生铜原料紧张，部分企业采购非标及非注册货源，品牌企业采购积极。

4. 市场策略

• 铜品种策略：建议以买入套保为主，若价格跌至73,000元/吨附近可伺机逢低介入。
• 套利策略：暂缓操作。
• 期权策略：建议做空看跌期权，执行价为72,000元/吨。

关键信息

1. TC价格走势

• TC价格持续走低，当前为34.71美元/吨，市场供应压力未缓解，短期内或在-30中低区间震荡。
• BHP招标结果成为市场短期价格指引。

2. 进口情况

• 上海市场进口铜到货有所增加，部分保税区货源清关进口，但冶炼厂发货较少，国内货源到货难有增量。
• 进口盈利为-258.6元/吨，显示进口成本相对较高。

3. 期货与现货价差

• 沪铜价差结构显示，近月合约升水，远月合约贴水，价差结构维持稳定。
• 沪伦比值为8.25，较上周略有上升，显示伦铜相对沪铜更具吸引力。

4. 仓单与持仓

• SHFE仓单数量下降至65,097吨，LME注销仓单占比为44.1%。
• COMEX净多持仓增加，显示市场多头情绪有所回暖。
• 沪铜持仓量与成交量均有所波动，市场活跃度维持在较高水平。

风险提示

• 需求不及预期：若下游需求不及预期，可能导致铜价承压。
• 海外流动性风险：美联储政策变化及全球经济形势可能对铜价产生影响。

附录：图表说明

• 图1：TC价格走势，显示TC价格持续走低。
• 图2：沪铜价差结构，反映近月与远月合约之间的价差。
• 图3：平水铜升贴水，显示升贴水价格上升。
• 图4：精废价差，反映精铜与废铜之间的价差。
• 图5：沪铜到岸升贴水，显示进口成本与国内价格的差距。
• 图6：Wind行业终端指数，反映铜下游行业景气度。
• 图7：现货铜内外比值，显示内外盘价格差异。
• 图8：沪伦比值和进口盈亏，反映国际与国内市场联动。
• 图9：COMEX净多持仓，显示市场多头力量。
• 图10：沪铜持仓量与成交量，反映市场活跃度。
• 图11：全球显性库存，显示库存变化趋势。
• 图12：全球注册仓单，反映注册仓单数量与占比。
• 图13：LME铜库存，显示LME库存变化。
• 图14：SHFE铜库存，显示国内库存变化。
• 图15：COMEX铜库存，显示美国市场库存情况。
• 图16：上海保税区库存，反映保税区库存变化。

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