20240830-银河期货-锌09月报_锌冶炼减产加码_宏观主导方向_14页_1mb

锌价波动与9月展望：供需偏多，宏观主导

锌价近期走势回顾

2024年7~8月锌价呈现深V走势：7月单边大幅下跌，8月再度涨回原位。截至8月29日，LME锌价月度涨幅达645%，至28725美元/吨；沪锌加权指数涨幅486%，至23955元/吨。

价格上涨驱动因素

1. 宏观情绪转好：摆脱美国经济衰退及日元套利回流影响，市场风险偏好回升。
2. 供应端减产加剧：国内7月减产超出预期，8月下旬企业再度联合检修，TC（加工费）持续下行至-40美元/吨（进口）和1400元/吨（国产），产业链利润恶化倒逼减产。

供需基本面分析

供应端：全球锌矿产量持续下滑（1~6月累计同比减422%），国内虽有进口恢复但总体偏紧。Q4仍有Kipushi等项目投产，但短期内或缓解紧张。精炼锌产量亦大幅下降（1~8月累计同比减332%），加工费持续走低显示供需错配加剧。

需求端：黑色系商品需求疲软，镀锌、终端地产需求仍处底部，但在季节性旺季和汽车家电出口支撑下逐步走强。新能源装机量高速增长，为锌需求提供支撑。

宏观因素展望

美联储9月潜在降息带来美元波动压力，同时美国大选引发地缘政治风险增加市场不确定性。国内政策保持稳健，但地缘政治和经济修复不均衡可能加剧锌价波动。

9月价格展望

预计锌价或维持高位震荡，区间参考沪锌23000~25000元/吨与LME锌2700~3000美元/吨。基本面供需阶段性转多，适合参与月间正套。若宏观经济恶化将打开趋势性下跌空间，但短期配置仍建议关注短期震荡行情。具体策略包括：

• 单边：价格处年内高点，建议观望但择机逢低做多区间；
• 套利：建议继续参与月间正套策略，库存或进一步去化；
• 衍生品：可利用期权对冲敞口风险（如牛市价差替代多头策略）。

总结

9月锌市基本面整体偏强，但受制于宏观地缘及金融风险，价格波动性可能加大，建议投资者把握季节性旺季，灵活运用套利及期权工具降低风险。