20250528-华泰期货-新能源_有色专题报告_海外锌矿增量预期下滑不改TC上涨趋势_8页_4mb

2025年一季度全球锌矿产量1142万吨，同比增加47万吨，海外产量虽低于预期但全年预计增加40-50万吨。主要增量来自Tara、Antamina、Kipushi矿山，同比减量源于Teck资源红狗矿。尽管部分矿山产量不及预期，海外冶炼端存在减产，但矿端供应仍宽松，TC（加工费）延续上涨趋势。

中国国产锌精矿1-4月产量1073万吨，同比减少52%。主要因高海拔矿山冬季停工、常规检修及矿品味下滑导致开工率偏低（仅66.8%）。预计5月开工率回升至71.5%，产量增至318万吨，日均产量微增0.036万吨，但受原料库存高位影响，供给端阶段性压力仍存。

进口锌精矿补充带动中国冶炼厂原料库存创历史新高，采购意愿分化。进口量1-4月累计1712万吨，同比增长453%。叠加硫酸及贵金属等副产品收益，锌锭冶炼综合利润达1000元/吨左右，冶炼积极性较高，预计下半年供应将维持10%增长，但需观察消费能否支撑需求。

中国锌锭供应1-4月达21055万吨，同比增长0.3%。但自2024年7月起产量已因原料短缺降至50万吨以下，4月同比增速达10%，5月预计产量55万吨，同比增速26%。尽管短期供应承压，但全年及未来3-6月供应能力预期充足，市场焦点转向消费持续性。

风险因素包括：海外矿山可能遭遇突发事件、宏观政策超预期变动、地缘政治及多边贸易不确定性。这些因素可能影响锌矿供应稳定性及市场走势。