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报告摘要

铅市场分析报告摘要

报告标题: 铅市场运行至高位震荡，核心观点：震荡偏空
报告日期: 2025/7/8
分析师与联系方式:
- 作者: 刘诗瑶 (liushiyao@zjtfqh.com)
- 联系人: 田洲恺 (tianzhoukai@zjtfqh.com)
- 审核: 肖兰兰
- 从业资格证号: F3041949, F03134743, Z0013951, Z0019385
- 数据来源: SMM、Mysteel、Wind、百川盈孚、Bloomberg、紫金天风期货研究所

核心理论解析

供给侧: 原生铅与再生铅亏损双双收窄（亏损幅度环比减少），显示亏损状况有所改善。供应侧小幅放量（部分企业复产，库存如LME周环比累库，特定地区五地社库环比去库情况复杂）。
需求侧: 宏观层面保持乐观预期，但微观实际交投偏弱，下游（特别是再生铅原料端）普遍反馈接货压力大，压价情绪明显。

核心观点与交易建议

核心观点: 铅价运行于高位，预计震荡偏空。
核心逻辑:
1. 需求端亮点不足，下游长单为主，实际成交偏弱，尚未看到足够支撑。
2. 价格高位增加承压因素。
3. 库存方面，国内社库有所去化（偏多信号），但海外库存（如LME）累积（偏空信号），需综合判断。

关键数据解读

加工费: 全国平均490元/金属吨，环比下跌（[450，550] 元/金属吨区间略有收窄，表明炼厂原料采购压力增加）。
冶炼利润: 原生铅亏损680元/吨，再生铅亏损695元/吨，均环比减少，反映了成本支撑力度维持。
现货升贴水: 上海地区对2508合约贴水40元，显示现货偏弱。
国内库存: 五地社会库存总量5.79万吨，环比去库（偏多）。
海外库存: LME库存25.81万吨，环比减少2000吨（偏多，但前一周数据矛盾需注意）。
月度平衡表 (2025年): 当期预测指出过剩量微幅增加（负值缩窄），产量、消费量同比及累计同比变化复杂，既有正增长也有负下降。
- 原生铅产量持续增减，累计同比近期趋于平缓。
- 再生铅产量波动较大。
- 进出口均有发生，规模相对较小。
- 当期平衡表经调整后，显示过剩量小幅增加，消费同比增幅缩小。
冶炼厂动态: 安徽、河北部分再生铅炼厂计划结束检修，供应有望小幅提升；废电瓶供应趋紧（货源流通减少），限制再生铅厂原料补充。
市场动态: 涉及新冶炼厂投产、铅电池项目产能扩张以及海外矿业项目拓展，多空因素交织，影响生产能力变化趋势。
进口: 铅精矿进口加工费平均下跌，盈亏变化显示进口窗口吸引力波动。港口库存变化不大，流转快。
金融走势:
- 沪铅: 主力合约周内在17105-17315区间运行，收涨0.99%。
- LME铅: 0-3月贴水走强，存续期结构（Contango）维持。
- 沪伦比: 约8.3883。
- 铅锌比: 周二内盘为0.77，外盘0.75，小幅上扬。
- 持仓: 期货市场中期多头小幅减仓，空头小幅加仓。