20170209-广发证券-建筑材料行业：新疆水泥：期待需求端基建逻辑重新演绎_16页_1mb

新疆水泥行业分析总结

核心内容概述

本报告分析了2017年新疆水泥行业的供需关系、需求端基建逻辑以及投资建议，指出新疆水泥市场目前处于历史底部水平，但随着“一带一路”战略的推进和2017年基建投资的加大，行业有望迎来中期转折点。

主要观点

1. 供需关系失衡，市场景气度低迷

• 2009-2013年新疆水泥行业经历高速增长，年产量增速均在15%以上，2012年甚至达到28%。
• 2013年水泥需求达到峰值5040万吨，此后持续下滑，2016年产量仅为3965万吨，较峰值下滑21%。
• 供需关系恶化导致产能过剩严重，熟料产能利用率不足40%，为全国最差之一。
• 水泥价格自2011年高点（约600元/吨）大幅下跌，长期处于历史底部水平。

2. 需求端：基建投资有望拉动水泥需求

• 2017年新疆政府工作报告提出，全社会固定资产投资目标为15000亿元，增长50%以上。
• 交通、水利、城镇化和新农村建设等领域的投资，将对水泥需求产生明显拉动作用。
• 交通建设投资2000亿元，涉及项目2933个，总里程约8.23万公里，其中高速公路7292公里，预计可带来约2900万吨水泥需求增量。
• 高铁建设单位水泥消耗量高于高速公路，预计也将带来可观的水泥需求。
• 南疆地区基建薄弱，未来有望加强，交通、铁路和机场项目落地将加速水泥需求增长。

3. 供给端：产能投放高峰结束，市场集中度较高

• 2010-2013年为新疆水泥产能投放高峰期，年均新增产能超1000万吨，2012年达到2310万吨峰值。
• 自2014年起，新增产能大幅减少，目前基本无新增项目。
• 新疆地区市场集中度高，CR3达56%，其中天山股份和青松建化分别为32.14%和19.45%，天业水泥市占率4.54%。
• 各地区市场集中度差异明显，东疆、乌昌、南疆CR3均在60%以上，北疆相对较低，为54%。

4. 供给侧改革先行者

• 新疆是全国水泥行业供给侧改革的先行者，率先实施冬季错峰生产，2014年11月-2015年3月全面停窑。
• 2016年进一步推广错峰生产，要求所有水泥生产线，包括电石渣生产线，进行错峰生产。
• 2017年计划退出产能500万吨，到2020年通过错峰生产压减产能3000万吨，并取消全部32.5等级水泥。

关键信息

• 投资目标：2017年新疆全社会固定资产投资目标为15000亿元，增长50%以上。
• 水泥需求预测：仅高速公路建设即可带来约2900万吨水泥需求增量，若高铁等项目落地，需求将进一步增长。
• 市场集中度：新疆地区CR3达56%，天山股份和青松建化为区域龙头。
• 供给侧改革：新疆是全国供给侧改革的先行者，通过错峰生产和淘汰低标号水泥，逐步改善供需关系。
• 风险提示：基建投资不及预期、水泥价格大幅下降、原材料价格大幅上涨。

投资建议

• 重点关注企业：天山股份和青松建化，作为新疆水泥行业的龙头企业，有望在行业复苏中受益。
• 行业前景：2017年可能成为新疆水泥行业中期转折点，若基建投资顺利落地，行业景气度有望改善。
• 投资评级：行业评级为“买入”，公司评级为“买入”。

总结

新疆水泥行业在经历多年供需失衡后，正面临新的发展机遇。随着2017年基建投资的大幅增长，特别是交通、水利等领域的推进，水泥需求有望回升。供给端方面，产能投放高峰已过，市场集中度高，供给侧改革成效显著。在“一带一路”战略推动下，新疆作为丝绸之路经济带的核心枢纽，其水泥行业或将迎来中期转折。建议重点关注天山股份和青松建化，把握行业复苏机遇。