20170209-广发证券-建筑材料行业_新疆水泥_期待需求端基建逻辑重新演绎_15页_931kb

新疆水泥行业总结

核心内容

新疆水泥行业在2017年面临供需关系失衡、价格低迷等挑战，但随着“一带一路”战略的推进和政府加大基建投资力度，行业有望迎来需求端的提振，成为中期转折点。

主要观点

• 需求端改善预期增强：2017年新疆政府工作报告提出要加大基础设施建设投资，力争全社会固定资产投资超过15000亿元，增长50%以上。其中交通、水利、城镇化和新农村建设等领域将成为水泥需求的主要增长点。
• 基建项目带动需求：2017年新疆计划开工交通建设项目2933个，总投资约7571亿元，力争完成投资2000亿元，建设总里程约8.23万公里，其中高速公路7292公里，普通国省道1.03万公里，农村公路和特色乡镇路4.18万公里，资源路和旅游路2.29万公里。按测算，仅高速公路建设即可带来约2900万吨水泥需求增量。
• 南疆发展有望加强：南疆地区作为新疆基础设施薄弱区域，将受益于“一带一路”战略，公路、铁路和机场项目有望加速落地，进一步带动水泥需求。
• 供给端趋于稳定：2010-2013年为新疆水泥产能投放高峰，2014年后新增产能极少，市场集中度高，CR3达到56%。天山股份和青松建化占据主导地位，市场格局逐步改善。
• 供给侧改革先行者：新疆在全国率先实施冬季错峰生产和淘汰低标号水泥政策，为行业去产能和结构调整提供了重要经验。

关键信息

• 历史供需失衡：2013年新疆水泥需求达峰值5040万吨，2016年产量仅为3965万吨，较峰值下滑21%。供需关系恶化导致价格长期处于历史底部。
• 市场集中度：新疆水泥市场CR3达56%，天山股份和青松建化分别为32.14%和19.45%。东疆、乌昌、南疆地区的CR3均在60%以上，北疆地区稍低。
• 投资建议：重点关注区域龙头天山股份和青松建化，预计2017年将成为新疆水泥行业中期转折点。
• 风险提示：包括基建开工不达预期、水泥价格大幅下降、原材料价格大幅上涨等。

行业评级

• 行业评级：买入
• 投资评级说明：
  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

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分析师信息

• 邹戈：首席分析师，S0260512020001，联系电话：021-60750616，邮箱：zouge@gf.com.cn
• 谢璐：分析师，S0260514080004，联系电话：021-60750630，邮箱：xielu@gf.com.cn
• 徐笔龙：研究助理，S0260515080004，联系电话：021-60750611，邮箱：xubilong@gf.com.cn

联系方式

图表索引

• 图1：新疆地区固定资产投资增速
• 图2：新疆地区历年水泥产量情况（2005-2016）
• 图3：新疆地区供需错配，熟料产能过剩严重
• 图4：新疆水泥价格大幅下跌后近年来长期处于历史底部水平
• 图5：新疆是丝绸之路经济带的核心枢纽
• 图6：产能投放高峰结束，2014年以来新增产能较少
• 图7：2014年以来，新疆新增产能供给冲击小
• 图8：新疆地区供给格局情况
• 图9：新疆地区主要企业熟料产能情况（万吨）
• 图10：新疆水泥市场分为东疆、乌昌、北疆、南疆四个地区
• 图11：新疆各地区水泥市场集中度情况（CR3）
• 图12：新疆各地区熟料产能情况
• 图13：东疆地区市场格局（熟料产能占比）
• 图14：乌昌地区市场格局（熟料产能占比）
• 图15：北疆地区市场格局（熟料产能占比）
• 图16：南疆地区市场格局（熟料产能占比）
• 图17：天山股份产能分布情况
• 图18：青松建化产能分布情况