20230503-中国银河-清新环境-002573.SZ-火电提速大气业务迎拐点_资源化有望持续高增长_3页_288kb

总结

公司概况

清新环境（股票代码 002573）是一家在环保行业，主要业务包括烟气治理、余热发电和资源化。公司在火电和环保工程领域有深厚积累，致力于工业节能、新能源和固危废处置。

财务表现

• 2022年：营收80.32亿元，同比增长1675%；净利润4.46亿元，同比下降2143%；经营现金流净额10.54亿元，大幅增长26381%；ROE为7.13%，同比下降123个百分点。
• 2023年第一季度：营收20.55亿元，同比增长1300%；净利润11.7亿元（扣非后11.4亿元），同比增长115%（扣非增长352%）；经营现金流净额-24.2亿元，流出增加925%；ROE为18.1%，与去年同期基本持平。
• 2022年销售毛利率22.95%，同比上升0.35个百分点；净利率下降22.63个百分点，主要由减值损失和期间费用率增加导致；期间费用率为15.42%，同比上升1.88%。2023Q1净利率提升至7.18%，环比和同比均有改善，盈利能力持续好转。

业务亮点

• 在手订单充裕：2022年新增电力业务和非电业务合同各多家，累计火电工程承接容量超29亿千瓦，运营脱硫脱硝项目16个；火电建设提速（如2022年投资增长28.4%），未来可能带来约300亿烟气治理需求。
• 余热发电行业领先：拥有22个余热发电项目，总装机容量230MW，布局新能源，2022年新增新能源EPC订单15.8亿元。
• 资源化业务高速增长：2022年收入23.83亿元，同比增长127.83%，占比29.67%，成为业绩增长主力；2022年处置固危废量大，全市场布局完善。

投资建议

银河证券维持“推荐”评级，预计2023-2025年归母净利润分别为65.0亿元、84.1亿元和101.0亿元，对应EPS为0.45元、0.59元和0.70元/股，PE分别为12倍、9.6倍和8.0倍。盈利预测基于业务改善和火电提速。

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 市场开拓不及预期
• 行业政策变化
• 竞争加剧