20160822-长城国瑞证券-清新环境-002573.SZ-火电烟气治理龙头_期待非电领域的拓展_11页_965kb

清新环境（002573）研究报告总结

核心内容

清新环境是火电烟气脱硫领域的龙头企业之一，凭借技术创新和优质服务，在行业内保持领先地位。公司专注于环保节能技术的研发与应用，涵盖脱硫、脱硝、除尘等多个领域。2013-2015年主营业务收入与净利润复合增长率分别达80.87%和69.91%。公司还积极拓展非电领域，通过定增收购石化行业相关资产，进军非电烟气治理市场。

主要观点

• 行业地位：清新环境是火电烟气脱硫领域的龙头企业，2015年在多个烟气治理项目中市场占有率位居行业第一。
• 技术创新：公司拥有70余项核心技术专利，自主研发的SPC-3D技术具有高效、低成本、工期短等优势，为火电行业超低排放提供创新解决方案。
• 员工激励：公司实施股权激励计划，员工持股计划参与人数和比例显著提升，显示管理层与员工对公司发展的信心。
• 定增计划：公司拟以不低于20.14元/股定增募集8.6亿元，用于收购万方博通和博汇通两家公司，切入石化行业烟气治理领域。
• 运营业务：公司运营业务毛利率始终高于建造业务，是公司盈利的重要来源。2016年新签运营业务合同大幅增长，预计新增营运收入达4.47亿元。

关键信息

• 财务数据（截至报告发布日）：

  • 总股本：10.66亿股
  • 流通股本：10.65亿股
  • EPS (TTM)：0.494元
  • 每股净资产：2.92元
  • 当前股价：17.68元
  • 目标价：25.5元

• 盈利预测（2016-2018年）：

  • 营业收入：31.22亿元、41.65亿元、54.08亿元
  • 净利润：6.52亿元、9.03亿元、11.93亿元
  • EPS：0.61元、0.85元、1.12元

• 投资建议：首次关注，给予买入评级，目标价25.5元，对应2017年30倍PE。

风险提示

• 超净排放市场增长不及预期
• 公司定增项目未能顺利实施

财务数据及预测

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上
• 增持：相对强于市场表现10%~20%
• 中性：相对市场表现在-10%~+10%之间波动
• 减持：相对弱于市场表现10%以下

结论

清新环境凭借其在火电烟气治理领域的领先地位和持续的技术创新，展现出强劲的盈利能力与成长性。公司通过定增收购石化行业相关资产，积极拓展非电领域，为未来增长提供新的动力。尽管存在市场增长不及预期和定增项目实施风险，但整体来看，公司具备良好的发展前景，值得投资者关注。