20221030-中国银河-清新环境-002573.SZ-深耕烟气治理多年_未来有望充分受益于火电投资提速_4页_321kb

清新环境公司点评总结

核心内容

清新环境（002573.SZ）是一家深耕烟气治理领域的环保企业，近年来在火电投资提速的背景下展现出较强的业务增长潜力。公司业务涵盖电力、钢铁、水泥等行业脱硫脱硝除尘BOT特许经营与工程服务，并在余热发电和危废处理领域持续布局，逐步形成多元化的业务体系。

主要观点

财务表现

• 2022年前三季度：公司实现营收54.71亿元，同比增长46.77%；归母净利润3.69亿元（扣非后3.45亿元），同比增长6.20%（扣非增长33.15%）。
• Q3单季度：营收16.71亿元，同比增长0.20%；归母净利润1.06亿元，同比增长10.53%。
• 盈利能力：前三季度毛利率19.78%，同比减少3.97个百分点；净利率7.90%，同比减少2.08个百分点。主要受原材料价格和人力成本上升影响。
• 现金流：经营活动现金流净额达4.64亿元，同比增长94.61%，主要得益于应收账款回款效率提升和政府补助增加。

业务布局

• 烟气治理：公司具备完全自主知识产权的大型烟气治理技术，是首批参与烟气环保第三方治理的单位。截至6月末，累计承接火电工程燃煤机组容量超2.96亿千瓦，运营脱硫、脱硝等特许经营项目16个，总装机容量达15200MW，行业领先。
• 余热发电：公司在水泥、建材、铁合金、碳素等领域拥有17个现役余热发电项目，总装机容量179.5MW，处于行业领先地位，并积极拓展水泥、玻璃行业的节能服务。
• 危废处理：公司已在煤化工、工业固危废等领域开展废弃资源综合利用业务，重点项目包括赤峰博元煤焦油加氢、四川雅安危废综合处置、达州危废综合处置、新疆金派固体废物综合处置、宣城富旺金属材料回收等。其中，宣城富旺公司专注于含铜及稀贵金属的资源化回收，助力公司构建完整的危废处理体系。

投资建议

• 盈利预测：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为6.35/8.32/9.73亿元，对应EPS分别为0.45/0.59/0.69元/股，PE分别为12x/9x/7.8x。
• 评级：维持“推荐”评级，预计未来6-12个月公司股价将超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。

关键信息

风险提示

• 项目投产进度不及预期
• 疫情导致生产经营减缓
• 行业政策变化
• 行业竞争加剧

市场数据

• A股收盘价：5.41元（2022-10-28）
• 一年内最高价：8.32元
• 一年内最低价：5.15元
• 市盈率：11.61
• 总股本：143,160.61万股
• 实际流通A股：107,911.62万股
• 限售流通A股：35,248.99万股
• 流通A股市值：58.38亿元

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。

附录信息

• 盈利预测：2022年预计营收80.12亿元，归母净利润6.35亿元；2023年预计营收92.99亿元，归母净利润8.32亿元；2024年预计营收106.38亿元，归母净利润9.73亿元。
• 分季度营收和净利润：2022年前三季度营收和净利润分别增长46.77%和6.20%，Q3单季度增长微弱，但现金流显著改善。

总结

清新环境凭借其在烟气治理领域的深厚积累和技术优势，有望充分受益于火电投资提速带来的市场增长。同时，公司在余热发电和危废处理等节能与环保领域积极布局，逐步形成多元化的业务结构。尽管面临成本上升和市场竞争等压力，但公司现金流状况良好，具备持续稳定经营的能力。分析师维持“推荐”评级，认为公司未来表现值得期待。