20230831-中国银河-清新环境-002573.SZ-大气业务收入下滑_资源化业务持续增长_4页_379kb

公司点评：清新环境 (002573)
核心观点

• 业绩下滑：2023年上半年营收36.15亿元，同比下降48.5%；归母净利润-19.6亿元，降幅254.2%。
• 盈利能力下降：毛利率从22.95%降至19.44%，净利率从5.56%降至-6.87%，期间费用率上升至13.91%。
• 业务结构：
  • 大气业务：收入下滑41.88%，占营收22.81%，毛利率18.52%。
  • 水务业务：收入增长50.9%，占营收31.25%，毛利率32.69%。
  • 低碳业务：余热发电收入增长65.5%，占营收6.46%；新能源收入0.93亿元。
  • 资源化业务：收入增长182.5%，占营收35.53%，毛利率9.18%。
• 定增获批：募资不超过272亿元投入危废处置和大气治理项目，新增危废处理能力29万吨/年。
• 估值与评级：预计2023-2025年净利润5.11亿、7.41亿、9.63亿元；维持“推荐”评级（PE：17.48x→8.4x）。
• 风险提示：项目投产迟滞、政策变动、行业竞争加剧。

财务摘要

• 收入趋势：2022年营收157.6亿元，预计2025年达1,152亿元，年复合增速17.3%。
• 盈利能力：毛利率2023年预计20.84%，2025年21.94%；净利率2023年-1.4%→2025年5.2%。