20171203-华泰证券-清新环境-002573.SZ-员工持股购买完成_彰显信心_4页_881kb
报告摘要
清新环境（002573）研究总结
核心内容概述
清新环境是一家专注于工业环保领域的公司，近年来通过实施员工持股计划展现了对公司长期发展的信心。公司持续在电力和非电行业拓展业务，并积极布局海外市场与节能、废水治理等其他环保领域，旨在成长为综合型环保节能企业。
主要观点
- 员工持股计划：公司2017年员工持股计划已顺利完成，累计买入1433.3万股，占公司总股本的1.33%，成交均价约为20.87元/股，成交金额为3.0亿元，锁定期为12个月。该计划显示公司对未来发展和股价上涨的坚定信心，同时有助于提升员工积极性。
- 非电市场机遇：2017年是“大气十条”考核年，政策持续高压，非电行业提标趋势明显，京津冀非电大气治理需求率先启动。公司凭借技术优势，非电订单有望快速落地，推动业绩增长。
- 公司战略：公司不仅聚焦于环境治理主业，还积极向上下游延伸，拓展海外市场（如印度子公司），并进军节能、废水等其他工业环保领域，展现出“大格局”。
- 盈利预测：维持2017-2019年EPS为0.96/1.14/1.35元，目标价区间为28.70~32.50元，对应30~34倍2017年目标PE。
关键信息
员工持股计划详情
- 购买完成时间：2017年12月1日
- 购买数量：1433.3万股
- 占总股本比例：1.33%
- 成交均价：20.87元/股
- 成交金额：3.0亿元（扣除费用后）
- 锁定期：12个月
公司历次员工持股计划
| 年份 | 参与对象 | 购买完成时间 | 购买规模（亿元） | 购买均价（前复权） | 占总股本比例 |
|---|---|---|---|---|---|
| 2014年 | 总员工数374人 | 2015年3月2日 | 2 | 13.99 | 1.31% |
| 2016年 | 总员工数1000人 | 2016年7月18日 | 4 | 17.35 | 2.15% |
| 2017年 | 不超过1000人 | 2017年12月1日 | 3 | 20.87 | 1.33% |
财务数据概览
| 项目 | 2015年（百万元） | 2016年（百万元） | 2017E（百万元） | 2018E（百万元） | 2019E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 2,268 | 3,394 | 4,809 | 5,866 | 7,111 |
| 归属母公司净利润 | 507.32 | 744.20 | 1,026 | 1,228 | 1,446 |
| EPS（最新摊薄） | 0.47 | 0.69 | 0.96 | 1.14 | 1.35 |
| PE（倍） | 43.96 | 29.97 | 21.73 | 18.16 | 15.42 |
| PB（倍） | 7.71 | 6.15 | 4.91 | 3.96 | 3.23 |
财务比率分析
| 指标 | 2015年（%） | 2016年（%） | 2017E（%） | 2018E（%） | 2019E（%） |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 38.99 | 37.39 | 36.41 | 35.39 | 34.39 |
| 净利率 | 22.37 | 21.93 | 21.34 | 20.94 | 20.34 |
| ROE | 19.10 | 22.83 | 25.11 | 24.15 | 23.10 |
| 资产负债率 | 53.71 | 64.28 | 61.71 | 59.98 | 58.50 |
| 流动比率 | 1.07 | 1.18 | 1.14 | 1.14 | 1.16 |
| 速动比率 | 0.85 | 0.97 | 0.95 | 0.95 | 0.96 |
风险提示
- 政策风险：脱硫脱硝补贴电价下调可能影响公司盈利能力。
- 市场风险：非电大气治理EPC订单增长低于预期，或电力超净排放EPC订单下滑超预期。
- 经营风险：公司需面对市场竞争加剧及成本上升等挑战。
估值分析
- 当前价格：20.77元
- 合理价格区间：28.70~32.50元
- PE区间：30~34倍2017年目标PE
结论
公司通过多次员工持股计划展现出对自身发展的信心，并积极拓展非电市场及海外市场。盈利预测显示公司未来三年业绩有望持续增长，维持“买入”评级，合理价格区间为28.70~32.50元。
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