20220929-东吴证券-迈为股份-300751.SZ-再获金刚玻璃4.8GW订单_光伏龙头设备商赢者通吃_3页_574kb

迈为股份 (300751) 总结

核心内容

迈为股份（300751）作为HJT（异质结）整线设备龙头，近期再获金刚玻璃子公司金刚羿德4.8GW订单，2022年以来累计新签订单已达25GW，凸显其在光伏设备领域的领先地位。公司预计2022年HJT设备订单将接近30GW，未来光伏新业务HJT整线订单有望达到120亿元。随着HJT电池片生产成本逐步与PERC电池打平，公司盈利能力有望持续提升。

主要观点

• 订单增长显著：2022年以来，迈为股份已获得REC（4.8GW）、爱康（1.2GW）、华晟（7.2GW）、华润（1.8GW）等客户订单，累计达25GW，显示出市场对公司HJT设备的高度认可。
• HJT降本增效：HJT电池片生产成本正通过银浆耗量降低（目标降至12mg/W）、硅片薄片化（已量产130μm，2022年目标降至120μm）等路径逐步与PERC电池持平。
• 行业扩产预期：预计2022年HJT扩产规模将突破30GW，2023年开始全行业扩产爆发，HJT将超越TOPCon成为主流技术，迈为股份作为设备龙头将受益。
• 市占率提升：迈为股份在2022年行业落地订单中市占率约为90%，进一步验证其在HJT设备领域的竞争优势，龙头设备商“赢者通吃”的逻辑成立。
• 盈利能力增强：公司净利润率有望从2022年H1的22%提升至25%以上，规模效应显著，与晶盛机电在硅片环节的高盈利能力类似。
• 财务预测乐观：公司预计2022-2024年归属母公司净利润分别为9.61亿、16.53亿、26.17亿，对应PE分别为91倍、53倍、34倍，维持“买入”评级。

关键信息

订单信息

• 2022年9月29日：金刚玻璃子公司金刚羿德拟采购8条HJT电池生产线，共4.8GW。
• 2022年累计订单：25GW（含REC、爱康、华晟、华润等）。
• 2022年HJT设备订单预期：近30GW。
• 2023年HJT扩产预期：超过TOPCon。

财务预测（单位：百万元）

财务指标

市场数据

风险提示

• 下游HJT扩产不及预期
• 研发进展不及预期

投资评级

• 公司投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：未提及

财务与运营亮点

• 规模效应：随着HJT设备订单放量，公司有望实现更高盈利能力，净利率目标超25%。
• 技术优势：公司HJT设备技术领先，市占率持续提升，行业龙头地位稳固。
• 未来增长空间：公司长期布局泛半导体领域，HJT技术有望推动其业绩持续增长。

结论

迈为股份凭借在HJT整线设备领域的技术优势和市场占有率，正迎来订单快速增长期。随着HJT技术成本下降与行业扩产加速，公司未来业绩增长可期，盈利预测乐观，维持“买入”评级。