20170409-广发证券-建筑材料行业：关于水泥上市公司年报的一点解读_17页_1mb

报告摘要

本报告分析了2017年4月3日至4月7日期间水泥与建材行业的市场动态、公司表现及投资策略。重点研究了水泥行业的区域性差异、成本变化、库存情况以及玻璃、其他建材的价格波动。同时，提出了重点推荐公司及投资建议。

区域性差异显著
- 京津冀和两广地区的水泥价格涨幅远高于全国平均水平。
- 京津冀水泥价格涨幅最大，达到72%，而其他地区涨幅相对较低。
成本上升趋势
- 水泥成本受煤炭价格上涨影响，吨成本上涨约20元。
- 1季度是供需关系最佳的阶段，后续预计边际变化为下行趋势。
行业趋势与投资策略
- 2017年水泥行业整体下行，但幅度有限，优质龙头公司业绩有保障。
- 区域性市场差异明显，京津冀和东北地区存在改善预期。
- 投资策略应关注：寻找中期底部拐点区域及业绩与估值性价比高的公司。
重点推荐公司
- 冀东水泥 / 金隅股份：京津冀市场水泥价格涨幅最大，且未来高景气有望延续，业绩弹性较大。
- 三棵树：建筑涂料行业为“地产后市场”行业，具有中线增长逻辑，公司市占率低，品牌与渠道优势明显。
- 兔宝宝：建材行业少有的能持续高增长的公司，短期受益于三四线城市地产好转。
- 亚泰集团：估值较低，国企混改，正在做减法瘦身，2017年有望出现业绩拐点。

重点推荐公司：
- 冀东水泥 / 金隅股份：京津冀区域水泥价格涨幅最大，未来高景气有望延续，业绩弹性大。
- 三棵树：建筑涂料行业具备中线增长逻辑，市占率低，品牌与渠道优势明显。
- 兔宝宝：建材行业少有的持续高增长企业，短期受益于三四线城市地产好转。
- 亚泰集团：估值低，国企混改，产业体系优化，有望出现业绩拐点。
行业评级：买入
风险提示：宏观经济继续下行、新投产能超预期。

公司名称	16E EPS	17E EPS	16E PE	17E PE	PB	吨 EV
海螺水泥	1.72	1.77	12.34	11.97	1.49	-
兔宝宝	0.33	0.48	45.28	30.94	8.47	-
华新水泥	0.30	0.52	33.17	19.48	1.39	-
祁连山	0.19	0.37	52.32	26.86	1.42	-
长海股份	1.32	1.68	29.17	22.89	4.57	-
旗滨集团	0.28	0.30	16.48	15.23	2.19	-
再升科技	0.35	0.70	47.31	23.72	2.59	-
北新建材	0.79	0.90	19.90	17.36	2.30	-
东方雨虹	1.24	1.55	23.14	18.54	5.65	-
中国巨石	0.63	0.71	17.90	16.01	2.68	-
金隅股份	0.53	0.59	11.65	10.47	0.76	-
龙泉股份	0.50	0.66	24.13	18.29	2.80	-
友邦吊顶	1.68	2.41	41.63	29.00	9.02	-
伟星新材	0.81	0.97	27.46	22.77	7.47	-
开尔新材	0.53	0.75	29.04	20.52	4.49	-
中材科技	0.71	0.97	28.91	21.16	2.01	-
嘉寓股份	0.21	0.31	40.10	27.16	4.35	-
金晶科技	0.20	0.24	26.42	22.31	1.88	-

分析师：邹戈、谢璐、徐笔龙
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