20170409-广发证券-建筑材料行业_关于水泥上市公司年报的一点解读_16页_1mb

建筑材料行业总结

核心内容概述

本报告主要分析了2017年水泥和玻璃行业的市场动态、区域差异及重点推荐公司。通过对比水泥上市公司年报数据，揭示了区域价格与成本的变化趋势，同时对玻璃行业价格、库存及产能情况进行分析，并结合市场热点与公司动态，提出了投资建议。

水泥行业分析

主要观点

1. 区域性明显：水泥价格呈现显著的区域差异，京津冀和两广地区吨收入涨幅高于全国平均水平，金隅和华润分别代表京津冀和两广，其吨收入上涨幅度分别为72%和82%。
2. 成本趋同：尽管价格有区域差异，但成本没有明显区域性，主要受煤炭价格上涨影响，吨成本上涨约20元。
3. 行业趋势：一季度为供需关系最佳阶段，后续将呈现下行趋势；2017年行业下行幅度有限，优质龙头公司业绩有保障。
4. 区域展望：
   • 京津冀：价格高景气有望延续，业绩弹性较大，建议继续重点看好。
   • 东北：处于历史底部，未来存在改善空间，建议重点关注。
   • 海螺水泥和港股低估值龙头：具有业绩和估值性价比优势，值得关注。

关键信息

• 吨收入变化：金隅、华润涨幅显著，海螺、华新、中国建材涨幅较小。
• 吨成本变化：2016年Q4吨成本较2015年Q4上涨约20元。
• 区域价格：京津冀水泥均价397元/吨，同比上涨72%；两广水泥均价上涨105%。
• 库存变化：全国水泥库存环比上升，部分区域如东北库存上升明显。
• 投资策略：寻找中期底部拐点区域和业绩与估值匹配的公司。

玻璃行业分析

主要观点

1. 市场以稳为主：玻璃价格整体波动不大，部分区域价格小幅上调，但市场反应有限。
2. 库存上升：受天气和运输限制影响，部分区域库存环比上升。
3. 价格与成本：纯碱与重油价格差在部分区域有所上升，但整体价格仍受供需关系影响。
4. 产能变化：总产能和有效产能有所波动，部分区域因冷修和复产影响产能变化。

关键信息

• 价格变化：全国玻璃均价环比上涨0.20元/重箱，部分城市如广州、沈阳、武汉价格有所上涨。
• 库存变化：4月7日全国库存3423万重箱，环比上升2.12%；区域库存差异明显。
• 价格差：华东、华南纯碱重油价格差环比上升，华北保持稳定。
• 产能：4月7日总产线358条，有效产能99917万重箱，停产占比26.48%。

重点推荐公司

其他建材行业动态

• 价格下跌：PVC、工业萘、纯MDI、聚合MDI、美废价格下跌。
• 价格稳定：软泡聚醚、锆英砂、氧化锆、环氧乙烷、沥青价格稳定。
• 市场动态：新疆、黑龙江、湖南等地出台政策影响水泥和玻璃行业，部分公司如同力水泥、金圆股份等业绩有所改善。

风险提示

• 宏观经济下行：若宏观经济持续下滑，可能影响建材需求。
• 新投产能超预期：新增产能可能对行业造成压力。

行业评级

• 行业评级：买入
• 报告日期：2017-4-9

投资建议

• 区域选择：关注京津冀和东北的中期底部拐点。
• 公司选择：优先考虑海螺水泥、港股低估值龙头、三棵树、兔宝宝、亚泰集团等。
• 短期受益：三四线地产好转将为部分公司带来业绩提升。

结论

水泥行业区域性显著，京津冀和两广价格涨幅较大，成本趋同，优质龙头公司具备业绩保障。玻璃行业整体走势平稳，部分区域价格上调但市场反应有限，库存上升。重点推荐冀东水泥、金隅股份、三棵树、兔宝宝和亚泰集团，关注其业绩和估值的性价比。行业整体仍具备投资机会，但需警惕宏观经济下行和新增产能风险。