20170124-中泰证券-水泥制造行业深度报告：从微观层面看水泥的2017，乐观一点_22页_1mb

水泥行业2017年投资分析报告总结

核心内容概述

本报告分析了2017年水泥行业的市场走势及供需格局，并与2014年进行了对比，认为2017年与2014年虽然存在一些相似之处，但整体环境更为乐观。重点分析了华东和华北区域的供需情况，以及重点企业的盈利预测和投资价值。

主要观点

• 2017年水泥行业景气走势可能呈现“淡季微幅下跌，全年高位震荡”，全年需求增长预计在 -1% - 1% 之间。
• 与2014年相比，2017年供需边际变化更小，且企业心态更理性，盈利水平有望维持在中等甚至更高。
• 供给侧改革在2017年将进一步落地，错峰限产政策有助于缓解供需紧张，提升行业盈利。
• 华东和华北地区是水泥行业未来增长的主要驱动力，特别是京津冀区域，由于政策和市场协同效应，有望迎来需求与供给双侧共振。

关键信息

行业整体情况

• 上市公司数：20家
• 行业总市值（百万元）：297040.2512
• 行业流通市值（百万元）：278742.2976

重点公司基本状况

投资要点

• 2017年水泥供需平衡：供需边际变化较小，低库存和供给侧政策加强有助于企业盈利维持高位。
• 错峰限产政策：2017年全国大部分地区将执行错峰限产，尤其在华东和华北地区，预计上半年将出现阶段性供需紧张，价格有上涨动力。
• 区域分析：重点分析了华东和华北区域，特别是京津冀地区，认为其在供给侧改革和需求侧增长方面具有显著优势。
• 重点企业盈利预测：预计海螺水泥、华新水泥、冀东水泥、万年青等公司盈利将显著提升，其中海螺水泥预计全年盈利将超90亿元，EPS为2.55元，对应PE为7.5倍，PB为1.16倍。

区域分析

华东地区

• 协同共创效益：华东地区集中度较高，国企主导，企业间协同意识增强。
• 盈利预测：海螺水泥2017年销量预计28800万吨，吨净利47元，净利135.3亿元，EPS 2.55元，PE 7.5倍，PB 1.16倍。
• 投资建议：首推海螺水泥，动态PB目标在1.4以上，具有较强的投资价值。

京津冀地区

• 冀东水泥重组：冀东水泥与金隅合并，提升区域熟料产能集中度。
• 供需双侧共振：京津冀一体化战略推进，带动基建投资需求，叠加供给侧改革，行业盈利有望改善。
• 盈利预测：冀东水泥2017年销量预计10476万吨，吨净利21元，净利22亿元，EPS 0.71元，PE 14.2倍。

2017年与2014年对比

重点企业盈利预测

投资评级说明

• 增持：预期未来6个月内上涨幅度在 5% 以上
• 中性：预期未来6个月内上涨幅度在 -5% - +5%
• 减持：预期未来6个月内下跌幅度在 5% 以上

总结

2017年水泥行业整体呈现供需平衡，盈利水平有望维持在中等甚至更高。海螺水泥、冀东水泥、华新水泥、万年青等重点企业盈利预测乐观，尤其是海螺水泥，因其高集中度、低成本和强大协同能力，被首推。京津冀地区因供给侧改革和一体化战略的推进，将成为水泥行业的重要增长区域。整体来看，2017年水泥行业投资前景较为乐观，值得投资者关注。