20170124-中泰证券-水泥制造行业深度报告_从微观层面看水泥的2017_乐观一点_21页_1mb

水泥行业2017年深度分析报告总结

核心内容概述

本报告对水泥行业的2017年市场走势进行了深度分析，认为尽管市场普遍将2017年与2014年进行对标，整体情绪偏悲观，但2017年的行业环境与2014年存在显著差异，应持相对乐观态度。

主要观点

• 2017年与2014年对比：2017年与2014年有相似之处（地产放缓、基建补量），但2017年海外需求和工业投资表现较好，经济复苏周期更长，且供需边际变化较小。
• 供需关系：2017年水泥供需关系相对平衡，库存处于低位，叠加供给侧改革，盈利预期较平稳。
• 企业协同：企业协同和供给侧改革是2017年水泥行业发展的核心要素，企业间协同意识增强，政策支持下协同周期有望向上。
• 区域展望：华东和华北区域（特别是京津冀）是重点关注区域，协同发展和供给侧改革将带来显著的行业改善。

关键信息

1. 水泥行业基本状况

• 上市公司数：20家
• 行业总市值：2970.40亿元
• 行业流通市值：2787.42亿元

2. 重点公司基本状况

3. 投资要点

• 市场预期：2017年水泥市场走势可能呈现“淡季微幅下跌，全年高位震荡”。
• 盈利预测：2017年水泥需求增长预计为0%左右，盈利水平有望维持在中等甚至更高水平，龙头企业盈利创新高。
• 推荐企业：首推海螺水泥，动态PB目标在1.4以上；推荐华新水泥、万年青、冀东水泥等。

4. 2014年行业回顾

• 经济环境：2014年GDP增速下滑，固定资产投资、地产投资增速明显下降。
• 行业表现：水泥行业整体陷入低迷，供需失衡严重，价格和盈利能力大幅下滑。
• 协同周期破裂：由于产能过剩、企业间竞争激烈，协同效应破裂，行业进入低谷。

5. 2017年行业展望

• 供需平衡：2017年水泥供需边际变化较小，供给基本零增长，需求增长缓慢。
• 错峰限产：年初错峰限产政策执行，可能带来短期供需不匹配，价格有上涨动力。
• 区域分析：华东、华北地区（尤其是京津冀）供需格局改善明显，协同效应增强，盈利预期上升。

6. 区域分析

华东地区

• 协同效应：企业间协同意识增强，配合政府推动限产政策。
• 盈利预测：海螺水泥2017年预计净利135.3亿元，每股收益2.55元，PE 7.5倍，PB 1.16倍。
• 前景：公司具备较强的经营能力和成本优势，有望受益于区域协同和“一带一路”战略。

京津冀地区

• 供给侧改革：冀东水泥与金隅集团合并，提升区域熟料产能集中度，改善竞争格局。
• 需求侧改善：京津冀一体化战略推进，带动基础设施建设需求增长。
• 盈利预测：冀东水泥2017年预计净利22亿元，每股收益0.71元，PE 14.2倍。

7. 重点企业盈利预测

结论

2017年水泥行业整体处于供需平衡状态，随着供给侧改革的深化和区域协同的加强，行业盈利预期有所提升。重点推荐海螺水泥，同时冀东水泥、华新水泥、万年青等企业也具备较好的增长潜力。整体行业有望在2017年实现盈利的稳步提升。