20170814-申万宏源-交运一周天地汇_运价结构性回调不改旺季提价预期_维持海控买入评级_16页_980kb

2017年8月14日研究报告总结

核心内容

本报告为申万宏源交运一周天地汇，主要分析交通运输行业市场表现与估值水平，强调行业回暖趋势，并对重点公司进行投资评级与推荐。

主要观点

1. 运价结构性回调不改旺季提价预期，维持中远海控买入评级

• 运价走势：上周CCFI综合指数收于865.50点，小幅回调1%。其中，美东航线环比上升1.1%，美西航线下降1.5%，欧洲航线仅下降0.9%，而东西非航线大幅下降10.1%。
• 市场表现：运价回调主要集中在东西非航线，欧美等主干航线运价依旧强劲，且前期已有10%以上提升，因此回调属正常现象。
• 旺季预期：三季度集运旺季特征明显，宁波、广州、北部湾等集装箱港7月吞吐量增速均在12%以上，亚美、亚欧等航线满仓率超95%，具备提价条件。
• 投资建议：8月中下旬提价预期强烈，中远海控未来仍存在两个明确催化：运价继续上升与Q3业绩弹性超预期，当前是合适的买入时点，仍有40%上行空间，投资价值强。

2. 航空估值调整，吉祥航空具备高性价比

• 行业表现：航空板块涨幅最大为1.48%，但整体运价回调，部分航司因天气及区域局势影响，晚点率较高。
• 估值分析：三大航估值处于区间中部，上下行空间均存在；而吉祥航空作为成长性更强的民营航空龙头，估值水平较低，性价比高。
• 推荐理由：
  • 吉祥航空立足上海、南京、广州三大核心基地，布局一线航线，票价有结构性优势。
  • 新增航线以核心机场为始发，培育期短，有望直接形成业绩增量。
  • 前期解禁影响已基本消除，具备铺底投资价值。

3. 行业推荐与个股组合

• 行业推荐：推荐快递、铁路、航运、航空等行业。
• 个股建议：
  • 吉祥航空：成长性突出，性价比高。
  • 上港集团：受益于杭州湾大湾区发展。
  • 韵达股份：高增速消化估值，具备长期投资价值。
  • 建发股份：受益于金砖会议及大宗商品回暖。
  • 中远海控：集运龙头，业绩弹性强。
  • 中储股份：物流地产龙头，业绩超预期。
  • 楚天高速：转型电子业务，协同发展。
  • 瑞茂通：受益于煤炭行业回暖。
  • 外运发展：货代业务稳健，电商物流发展迅速。

关键信息

1. 行业市场表现

• 交运指数：上周下跌1.33%，跑赢沪深300指数0.29个百分点。
• 子行业表现：
  • 航空：涨幅最大为1.48%。
  • 航运：涨幅最小为0.48%。
  • 物流、铁路、机场、公交、公路、港口：均下跌，其中公路跌幅最大为4.27%，机场跌幅最小为0.20%。

2. 运价与运量数据

• CCFI指数：收于856.50，周下跌1.0%。
• BDI指数：报收于1138.00，周上涨10.3%。
• 中国沿海干散货运价指数：报收于1149.79，周上涨0.6%。
• 航空运量数据：
  • 2017年6月民航客运量0.44亿人，同比上升15%。
  • 2017年6月民航旅客周转量753.02亿人公里，同比上升15%。
  • 2017年6月民航货邮运输量58.10万吨，同比上升8%。
  • 2017年6月民航货邮周转量20.63亿吨公里，同比上升13%。

3. 重点公司盈利预测与估值

4. 行业估值向历史平均靠拢

• 航空行业：绝对PB与相对PB均向历史平均靠拢。
• 航运行业：绝对PB与相对PB也趋近历史平均水平。
• 铁路行业：PE向历史平均靠拢，提价预期强，受益于国企改革。
• 公路行业：PE较低，但跌幅较大，需关注其表现。

结论

整体来看，交通运输行业在7月表现出较强的回暖迹象，尤其是集运、航空、铁路等子行业。尽管本周行业指数小幅回调，但市场表现仍优于沪深300指数。中远海控与吉祥航空被重点推荐，分别因运价上涨预期与高性价比。同时，其他个股如上港集团、建发股份、韵达股份、中储股份等也具备投资价值。投资者应结合自身情况，审慎决策，关注行业及个股的长期增长潜力。