20181029-申万宏源-交运一周天地汇_油运运价飙升再次推荐招轮海能_航空新时刻反映供给侧改革推进_13页_914kb

2018年10月29日申万宏源交运行业研究报告总结

核心内容

航运行业

• 油运运价飙升：近期油运运价出现显著上涨，尤其是VLCC（超大型油轮）运价从8月初的低位反弹，周四周五运价持续飙升，克拉克森VLCC TCE报41180美元/天，较上周上涨32%。中东-东亚航线TCE涨至51052美元/天，阿芙拉、苏伊士型油轮TCE也分别上涨31%和26%。
• 市场逻辑：运价上涨主要受伊朗制裁宽限期临近、伊朗仍有5条VLCC正驶向远东，以及产油国增产逻辑未破等因素影响。中远海能自8月初报告发布以来涨幅接近30%，运价波动率预计上升，建议投资者把握油运周期改善的逻辑。
• 行业趋势：油轮需求弹性高于供给，VLCC 15年以上老旧船占比达21%，运价与拆船量呈负相关关系，老旧船淘汰只是时间问题。继续推荐招商轮船、中远海能。
• 数据回顾：BDI指数报收于1519点，周下跌3.6%；中国沿海干散货运价指数周下降4.1%；波罗的海原油油轮运价指数周上升11.4%。

快递行业

• 业绩超预期：圆通速递三季度业绩超预期，归母净利润增速达28.69%，主要受益于加盟商网络优化和成本控制。
• 成本改善：剔除投资收益和并表影响后，快递主业净利润同比增长26%，单件成本持续下降。
• 旺季预期：四季度旺季单件成本有望进一步改善，带来业绩超预期。推荐韵达股份、申通快递、德邦股份。
• 数据回顾：快递主业收入增速为19.37%，利润增速为26%。

航空行业

• 供需改善：航空业换季在即，客座率和票价仍维持高速增长，需求量缩价涨成为常态。
• 燃油附加费上调：本月燃油附加费上调至20/30元，燃油成本边际影响减弱。
• 汇率影响：汇率损失未对现金流产生影响，凸显基本面改善。东航座公里收入增速持续领先，预计全年增速领涨三大航。
• 推荐个股：继续重点推荐东方航空，建议关注中国国航。
• 数据回顾：2018年8月民航旅客周转量同比上升10%，货邮运输量同比上升3%。

铁路与港口行业

• 铁路业绩稳健：前三季度铁龙物流、广深铁路归母净利润分别增长47%和8.5%。大秦铁路运量已跳出下游需求周期，业务稳健且高股息。
• “公转铁”政策推动：瓦日线加速上量，日照港归母净利润大增60%，受益于煤炭和矿石吞吐量增长。
• 推荐个股：建议底部布局日照港，推荐大秦铁路。

主要观点

航运

• 油运市场出现史诗级反弹，运价上涨反映供给侧改革成效。
• 布油合约贴水和伊朗船队即将抵达远东，推动运价上涨。
• 建议把握油运周期改善逻辑，关注中远海能和招商轮船。

快递

• 快递行业三季度业绩超预期，加盟商优化和成本控制是主要驱动因素。
• 四季度旺季有望带来更大幅度的成本改善，业绩进一步超预期。
• 韵达、申通、德邦等公司表现突出，建议关注其估值修复和预期差。

航空

• 航空业供需改善趋势未变，客座率和票价持续增长。
• 汇率和燃油成本对业绩影响减弱，建议关注东方航空。
• 航空板块在汇率和油价企稳后有望反弹。

铁路与港口

• 铁路行业运量和周转量增长，业绩稳健。
• 港口行业受益于“公转铁”政策，日照港表现亮眼。
• 建议布局港口和铁路板块，关注其基本面改善和估值优势。

关键信息

行业表现

• 上周交通运输行业指数上升1.97%，跑赢沪深300指数0.73个百分点。
• 公交板块涨幅最大（7.69%），机场板块下跌最大（-6.12%）。
• 航运、物流、铁路等子行业表现较好。

个股推荐

• 中远海能：建议左侧布局，近期涨幅接近30%。
• 德邦股份：零担之王，未来有望成为大件快递领域的顺丰。
• 东方航空：业绩增速回升，预期差最大。
• 韵达股份：业务量增速持续跑赢行业。
• 日照港：估值构建安全边际，基本面确定性向上。
• 大秦铁路：业务稳健、低估值、高股息。
• 申通快递：基本面改善带来估值修复机会。

风险提示

• 经济增速低于预期。
• 班轮公司开启价格战。

推荐组合

• 中远海能：底部确认，左侧布局。
• 德邦股份：当下零担之王，未来大件快递领域。
• 东方航空：业绩增速回升，预期差最大。
• 韵达股份：业务量增速持续大幅跑赢行业。
• 日照港：估值构建安全边际，未来基本面确定性向上。
• 大秦铁路：业务稳健、低估值、高股息。
• 申通快递：基本面改善带来估值修复机会。

行业评级

• 看好：航运、快递、铁路、航空等行业。
• 中性：未明确提及其他行业。

数据回顾

航空

• 2018年8月民航旅客周转量同比上升10%。
• 货邮运输量同比上升3%。
• 货邮周转量同比上升7%。

港口

• 2018年9月全国主要港口货物吞吐量同比上升5%。
• 外贸货物吞吐量同比上升2%。
• 集装箱吞吐量同比上升5%。
• 旅客吞吐量同比下降7%。

铁路

• 2018年9月铁路客运量同比上涨13.54%。
• 铁路旅客周转量同比上涨6.15%。
• 铁路货运量同比上涨9.72%。
• 铁路货物周转量同比上涨8.87%。

公路

• 2018年9月公路客运量同比下降4%。
• 公路旅客周转量同比下跌3%。
• 公路货运量同比上升8%。
• 公路货物周转量同比上升8%。

附录：研究支持与联系信息

证券分析师

• 王立平：A0230511040052，wanglp@swsresearch.com

研究支持

• 闫海：A0230118010009，yanhai@swsresearch.com
• 匡培钦：A0230117040004，kuangpq@swsresearch.com
• 游道柱：A0230118010008，youdz@swsresearch.com
• 郭晶：A0230118030001，guojing@swsresearch.com

联系人

• 匡培钦：(8621)23297818×7717，kuangpq@swsresearch.com

投资评级说明

• 买入：相对强于市场表现20%以上。
• 增持：相对强于市场表现5%~20%。
• 中性：相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持：相对弱于市场表现5%以下。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源客户使用。
• 本报告基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资决策需结合个人实际情况，谨慎作出。