20221026-国联证券-南大光电-300346.SZ-毛利率稳步提升_电子材料业务进展顺利_3页_340kb

南大光电（300346）电子行业总结

核心内容

南大光电（300346）在2022年三季度业绩表现良好，营业收入和净利润均实现显著增长。公司电子材料业务进展顺利，毛利率稳步提升，前驱体材料业务成为新的增长点。分析师对南大光电给予“增持”评级，并预测未来三年公司业绩将持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：公司2022年前三季度实现营业收入12.59亿元，同比增长77.64%；归母净利润2.11亿元，同比增长70.33%；扣非净利润1.70亿元，同比增长80.56%。
• 毛利率提升：2022年前三季度毛利率为47%，同比增长2.66个百分点，显示公司盈利能力增强。
• Q3业绩增幅较大：Q3营业收入4.12亿元，同比增长54.88%；归母净利润0.67亿元，同比增长73.62%，但环比略有增长。
• 电子特气业务发展迅速：公司通过乌兰察布“试验田”新增三氟化氮产能，巩固成本和产能优势，加强集团客户协同，提升市场份额。
• 前驱体材料业务放量：公司已实现TEOS、TDMAT等7款前驱体产品的供应，客户包括中芯国际、长江存储等头部企业，未来有望成为新增长点。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度为12.59亿元，预计2022-2024年分别为15.89亿元、21.51亿元、27.29亿元，对应增速分别为61.42%、35.36%、26.85%。
• 归母净利润：2022年前三季度为2.11亿元，预计2022-2024年分别为2.53亿元、3.70亿元、4.91亿元，增速分别为85.40%、46.34%、32.71%。
• 基本每股收益：2022年前三季度为0.39元，预计2023年为0.68元，2024年为0.90元。
• 净利率：2022年前三季度为22.11%，较去年的23.38%略有下滑，主要受存货跌价准备影响。
• 毛利率：2022年前三季度为47%，较去年提升2.66个百分点。

估值与评级

• 目标价格：37.39元（基于2023年55倍PE）。
• 当前价格：31.46元（2022年10月26日收盘价）。
• 投资建议：增持（维持评级）。
• 估值指标：
  • 2022年PE为71x，2023年为49x，2024年为37x。
  • 2022年EV/EBITDA为26.70，2023年为19.85，2024年为15.75。

财务比率

• 成长能力：营业收入、EBIT、EBITDA、归属于母公司净利润均保持较高增速。
• 获利能力：毛利率稳定在44%左右，净利率逐步提升至22%。
• 偿债能力：资产负债率稳定在41%至42%之间，流动比率和速动比率保持在合理区间。
• 营运能力：总资产周转率逐步提升，显示资产使用效率提高。

风险提示

• 公司研发与量产进度不及预期。
• 下游客户需求未达预期。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

总股本与市值

• 总股本/流通股本（百万股）：544/513
• 流通A股市值（百万元）：16,988
• 每股净资产（元）：3.90
• 资产负债率（%）：42.27

每股指标（元）

总结

南大光电作为电子材料领域的领先企业，2022年三季度业绩表现亮眼，营业收入和净利润均实现大幅增长。公司通过技术积累和产能扩张，不断提升市场份额，尤其是氟类电子特气和前驱体材料业务的快速发展，为未来业绩增长提供了有力支撑。分析师基于公司良好的成长性和盈利能力，给予其“增持”评级，并设定目标价为37.39元。尽管面临一定的市场风险，但公司整体财务状况稳健，具备较强的发展潜力。