20210427-华创证券-贝斯特-300580.SZ-2021年一季报点评_表现好于预期_净利率继续上行_4页_754kb

贝斯特（300580）2021年一季报点评总结

核心内容

贝斯特（300580）2021年第一季度财报显示，公司营收和净利润均实现显著增长，表现优于行业及市场预期。营收为2.7亿元，同比增长48%，环比增长5%；归母净利润为0.6亿元，同比增长89%，环比增长13%。净利率达到22.4%，进入历史高位区间。

主要观点

• 营收表现优于预期
  公司1Q21营收增长好于行业，尤其在重卡业务带动下表现突出。重卡业务同比增长13%，而乘用车业务则出现环比下降21%。公司业绩增长主要受益于：

  1. 重卡市场需求提振；
  2. 新项目生产和市场份额提升；
  3. 4Q20数据偏低，基数效应明显。

• 净利率持续上行
  1Q21毛利率为36.5%，环比下降0.4个百分点，但剔除折旧后的边际毛利率环比下降0.8个百分点。尽管如此，归母净利率仍上升至22.4%，同比提升5.0个百分点，环比提升1.9个百分点，表明公司盈利能力持续增强。

• 费用控制良好
  费用及其他科目表现正常，固定费用进一步摊薄，对净利率形成正向贡献。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“强推”评级。
• 目标价：26.7元（当前价17.19元）。
• 未来盈利预期：预计2021-2023年归母净利分别为2.7亿、3.4亿、4.0亿元，增速分别为51%、28%、18%。
• 估值：对应当前PE为13倍，2021年目标PE为20倍，中期目标PE为20-25倍，对应目标市值区间为88亿-110亿元，空间为156%-220%。

业绩增长驱动因素

• 涡轮增压器零部件业务：过去十年全球份额持续提升，预计仍有6倍增长空间，2020年起进入放量阶段。
• 装备及工装业务：增强了零部件业务的质量、成本及品类扩张优势，为公司打造综合精机集团奠定基础。
• 组织优化：2019年成立三大事业部，优化制度激励，预计装备事业部对外拓展将加速。

财务预测（单位：百万）

财务比率（单位：%）

风险提示

• 宏观经济低于预期；
• 新订单量产节奏推后；
• 事业部开拓进展较慢。

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数（沪深300）20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

公司基本数据

• 总股本：20,000万股；
• 已上市流通股：18,570万股；
• 总市值：34.38亿元；
• 流通市值：31.92亿元；
• 资产负债率：32.7%；
• 每股净资产：9.4元；
• 12个月内最高/最低价：31.2元/15.33元。

结论

贝斯特2021年一季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现大幅增长，净利率进入历史高位。公司凭借优秀的管理能力和研发实力，涡轮增压器零部件业务持续放量，同时装备及工装业务增强其市场竞争力。未来业绩增长空间广阔，中长期目标市值空间较大，维持“强推”评级。