20210523-浙商证券-建筑装饰行业专题报告_钢价拐点向下_建议重点关注装配式建筑板块_21页_2mb

建筑装饰行业专题报告总结

核心内容概述

本报告聚焦建筑装饰行业，分析2021年5月中旬钢价出现拐点，下游固定资产投资持续增长，上游建材价格波动，以及装配式建筑和基建板块的发展趋势与投资建议。

主要观点与关键信息

下游情况

• M2余额：2021年4月M2余额为226.2万亿元，同比增加8.1%，但环比下降1.3pct。
• 新增社融：4月新增社融1.85万亿元，同比减少1.25万亿元。
• 固定资产投资：1-4月固定资产投资累计同比+19.9%，其中房地产、基建、制造业分别增长21.6%、18.4%、23.8%。
• 房地产投资：1-4月房地产开发投资完成额累计同比+21.6%，土地购置面积同比+4.8%，新开工面积同比+12.8%，施工面积同比+10.5%，竣工面积同比+17.9%。
• 基建投资：1-4月狭义基建（不含电力）投资同比+18.4%，广义基建投资同比+16.9%。
• 工业投资：1-4月制造业、采矿业固定资产投资分别增长23.8%、13.0%。
• PMI指数：4月制造业PMI指数51.1%，环比下降0.8pct。

上游情况

• 水泥与玻璃价格：水泥价格指数同比+7.5%，玻璃价格指数同比+68.7%，价格持续上涨。
• 钢材价格：5月中旬钢材价格回调，螺纹钢、中板、高线、圆钢旬环比分别下降13.9%、9.1%、12.4%、3.4%。
• 挖掘机市场：4月挖掘机销量同比-5.2%，开工小时数同比-14.2%。

装配式建筑板块

• 项目投资：4月装配式工业项目备案数42个，环比+10.5%，同比-72.4%。
• 地域分布：河北、江苏新增装配式工业项目12、11个，占比28.6%、26.2%。
• 项目类型：PC构件、钢结构装配式项目数分别为12、7个，合计占比90.5%。
• 重点公司：
  • 精工钢构：装配式钢结构龙头，建议重点关注其在钢价拐点下的表现。
  • 远大住工：PC构件制造龙头，新发布模块化建筑iMod，业绩有望超预期。
  • 华阳国际：利用BIM和数字化提升设计效率，关注其成长性。

基建板块

• 省级重大项目：2021年省级重大项目投资金额同比+12.8%，建议关注估值底部的基建类央企。
• 建筑央企表现：
  • 中国建筑、中国中冶、中国电建、中国化学1-4月累计新签合同额分别增长21.3%、55.4%、41.8%、8.3%。
  • 21Q1八大建筑央企新签订单总额同比+39.3%，其中中国建筑、中国铁建、中国交建分别以7414.0亿元、4589.2亿元、4105.9亿元排名前三。
• PPP入库项目：3月新入库项目金额1411.0亿元，同比减少22.3%，但累计同比+5.6%。
• 行业分布：市政工程、交通运输、城镇综合开发投资领先，占比分别为37.7%、26.8%、15.5%。
• 地区分布：重庆投资金额499.5亿元，位列第一，西南、华东、华中投资金额居前。

投资建议

• 装配式建筑板块：建议重点关注精工钢构、远大住工、华阳国际。
• 基建类央企：建议关注估值底部、新签&在手订单充足的中国铁建、中国中铁、中国交建、中国建筑。

风险提示

• 国内新冠疫情反弹
• 基建投资增速不及预期
• 房地产投资增速不及预期
• 装配式建筑渗透率提升不及预期

估值分析

• 装配式行业重点公司：
  • 鸿路钢构：2021年5月21日市值279亿元，PE（TTM）29.7倍，预计2021-2023年归母净利润分别为1.82亿元、7.98亿元、9.93亿元、12.33亿元，对应PE分别为10.5倍、8.4倍。
  • 精工钢构：2021年5月21日PE（TTM）13.1倍，预计2021年利润6.24亿元，2022年8.12亿元，对应PE分别为13.1倍、10.1倍。
  • 远大住工：2021年5月21日PE（TTM）13.1倍，预计2021-2023年利润CAGR为+70.2%，2021年利润6.24亿元，2022年8.12亿元，对应PE分别为13.1倍、10.1倍。

行业评级

• 建筑装饰行业：看好