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能源局发文打开BIPV巨大存量市场，建筑股“混改”新机遇分析总结

核心内容

2021年6月，国家能源局发文推动分布式光伏，提出“光伏屋面5432”目标，标志着BIPV（光伏建筑一体化）政策面迎来重要突破。BIPV被视为低碳建筑的重要技术路径之一，市场容量潜力巨大，预计“十三五”期间政策加速出台，当前市场已处于爆发前夜，未来有望进一步获得补贴和强制安装政策支持。同时，建筑行业进入需求降速、竞争加剧、融资分化的新常态，民企在传统和新兴业务领域均处于劣势，市场份额将进一步向央国企集中，因此“混改”成为大势所趋。

主要观点

1. BIPV行业前景广阔：

   • BIPV市场潜力接近10万亿元，合理渗透率下年新增市场规模有望超过1000亿元。
   • 隆基股份与森特股份合作推出隆顶BIPV产品系统，具备9大优势，如抗风揭、结构稳定、耐久性、隔音降噪、防冷桥等。
   • BIPV可提升项目投资回报率，测算全生命周期内净收益相比传统BAPV可增加约27%。

2. “混改”成为建筑行业转型关键路径：

   • 2018年以来，建筑行业供给侧加速出清，混改成为推动行业转型的重要手段。
   • “混改”主要形式包括国有资本成为大股东或战略投资者，以及其他行业龙头通过股权转让方式参与混改。
   • “混改”背后的驱动力包括：股价和估值降至历史低位、大股东资金需求、开拓新赛道、强化核心主业。

3. 投资建议聚焦“新赛道、新资源、新区域”三大方向：

   • 推荐【永福股份】、【中钢国际】、【四川路桥】。
   • 建议关注【森特股份】、【中铁装配】、【苏交科】等具备混改潜力的标的。

4. 关注“变”与“不变”双重机会：

   • “变”：引入新股东或进军新赛道，如BIPV、光伏+储能、低碳冶金等。
   • “不变”：聚焦传统核心业务，如钢结构、装修装饰等，强化竞争优势。

关键信息

BIPV发展情况

• 政策支持：能源局发文提出“光伏屋面5432”强制安装目标，推动BIPV应用。
• 市场潜力：预计2020年BIPV年新增装机容量约1GW，2025年可能达到1000亿市场规模。
• 企业合作：隆基股份与森特股份强强联合，推动BIPV全产业链发展。

“混改”趋势分析

• 混改形式：国有资本成为大股东或战略投资者，其他行业龙头企业通过股权转让成为大股东或战略投资者。
• 混改驱动因素：股价和估值降至历史低位、大股东资金需求、开拓新赛道、强化核心主业。
• 混改案例：如中钢国际被宝武集团托管，永福股份与宁德时代合作，森特股份与隆基股份合作等。

建筑行业基本面

• 行业估值：建筑板块PE（TTM）自2017年4月持续下降，最低为7.9倍，目前回升至9.0倍，仍处于历史低位。
• 基建数据：2021年6月19日-25日，工程中标金额为1576.4亿元，环比增长42.0%；新增地方债496.6亿元，新增一般债28.7亿元。
• 现金流改善：央企经营性现金流大幅改善，2020年净额为2206.4亿元，2021年一季度净额为-2620.7亿元，同比改善。

投资标的推荐

行业格局

• 供需新常态：下游投资增速持续下行，供给端央国企逐步挤占民企市场份额。
• 市场集中度：2015-2020年四大建筑央企新签合同占行业总额比重持续提升，2020年达27.7%。
• 政策推动：绿色建筑、装配式建筑、BIPV等政策推动行业向低碳、高效方向发展。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

结论

建筑行业面临需求降速和融资分化，混改成为推动行业转型的重要方式。建议重点关注BIPV、光伏+储能、低碳冶金等“碳中和”相关新赛道，以及具备规模优势、成本控制能力、技术壁垒的钢结构和装修龙头。同时，推荐具有“低股价、低估值、有变化”特征的标的，如【森特股份】、【永福股份】、【中钢国际】等。建筑板块当前安全边际较高，具备长期投资价值。