混改专题（一）_量化筛选中小市值地方混改核心标的_18页_2mb

中小盘混改专题分析总结

核心内容

本报告聚焦中小市值地方国有企业混合所有制改革（混改）的核心标的筛选与分析，认为混改是当前国企改革的重要突破口，并指出地方国企混改更为迫切。报告通过构建多维度量化体系，筛选出未来可能成为混改先锋军的中小市值企业。

主要观点

• 混改是国企改革的核心方向：混改作为渐进式改革的最佳选择，通过引入非国有资本，提升企业效率与市场化程度，增强国有资本的活力和竞争力。
• 地方国企混改更为迫切：地方国企普遍面临高负债、低效率的问题，混改有助于改善地方政府偿债能力，支撑后地产时代的地方财政收入。
• 中小市值企业成为混改核心平台：这些企业普遍具有壳资源特征，是地方资产证券化和混改落地的重要载体。

关键信息

1. 混改政策与执行力度

• 政策背景：自2013年十八届三中全会提出发展混合所有制经济以来，混改政策逐步完善，进入加速落地阶段。
• 政策推进：2015年国务院发布《关于国有企业发展混合所有制经济的意见》，明确了混改的总体方向。
• 执行力度：2016年及之后，混改推进速度加快，执行力度空前，各省陆续出台混改意见和试点方案。

2. 混改的核心方向与方式

• 混改核心方向：聚焦商业I类和公益类企业，特别是制造业、批发和零售业、交通运输业等。
• 混改方式：包括收购兼并、员工持股、债转股、股权变更、资产注入或并购、参股非公司等，其中收购兼并占比最高（80%）。
• 混改目标：提升资产报酬率、降低负债率、增强企业活力和市场化程度。

3. 地方混改现状与趋势

• 混改试点：截至2017年，已有23个省市发布混改意见和试点方案，重点在竞争类企业。
• 混改成效：部分省份如上海、山东、江苏、广东等混改意愿较强，计划在2020年前实现较高的混改比例。
• 混改加速：从2015年起，混改事件数量显著增加，政策落地速度加快。

4. 中小市值混改企业特征

• 行业分布：制造业占比最高，其次是批发和零售业、交通运输业、电热水燃气生产和供应业。
• 地域分布：上海、山东、江苏、广东等省份混改企业数量较多。
• 企业特征：普遍主业竞争力不强，毛利率偏低，净利润规模偏小，资产负债率偏高，具有明显的壳资源特征。

5. 量化筛选体系

• 筛选维度：包括行业属性（15%）、所属区域混改力度（15%）、区域混改试点企业（15%）、企业自身特征（55%）。
• 企业自身特征：考虑历史属性（10分）、资产负债率（15-10分）、毛利率（8-10分）、近两年净利润复合增速（8-10分）、总市值（8-6分）。
• 筛选结果：总分排名前50的企业被列为混改先锋军，具有较高的混改潜力和优先级。

量化筛选结果（前50名）

风险提示

• 政策推进不及预期：混改政策执行可能受各种因素影响，推进速度可能低于预期。
• 市场系统性风险：资本市场波动可能对混改企业产生影响，需关注整体市场环境。