20210508-兴业证券-兴证建筑每周观点_龙头经营持续改善_建议关注建筑股_混改_新机遇_41页_3mb

建筑装饰行业总结

核心内容概述

本报告围绕建筑装饰行业的投资分析，主要涵盖行业基本面、重点公司表现、混改趋势、政策导向及未来发展方向。报告指出，建筑行业正处于需求新常态和供给新格局阶段，央企及民企龙头经营持续改善，建议关注“低股价、低估值、有变化”的标的，尤其是混改带来的新机遇。同时，碳中和与装配式建筑成为行业发展的关键方向，推动建筑行业向绿色低碳、高效建造转型。

主要观点与关键信息

1. 行业整体表现

• 2021年4月24日至5月7日，SW建筑工程板块上涨-1.44%，A股指数上涨-2.12%，超额收益为0.68%。
• 国际工程板块涨幅13.44%，显著领先其他子板块。
• 央企表现优于民企，尤其国际工程类央企涨幅靠前。

2. 重点公司表现

3. 行业发展趋势

• 混改加速：2018年以来，建筑行业供给侧出清，混改成为重要趋势，国有资本及产业龙头企业通过股权收购、战略重组等方式参与混改，推动行业资源整合。
• 混改驱动力：包括股价和估值处于历史低位、大股东资金需求、开拓新赛道、强化核心主业。
• 混改带来的新机遇：建议关注“新赛道、新资源、新区域”三大方向，如低碳冶金、BIPV、光伏+储能、全国性扩张等。

4. 行业基本面分析

• 2020年行业订单达到32.5万亿元，同比增长12.4%。
• 央企经营质量改善明显，钢结构龙头盈利能力持续提升，2020年钢结构板块业绩增速高达49%。
• 2021年一季度，建筑板块收入和利润增长恢复，复合增速分别为19.67%和11.93%。
• 现金流改善，2020年央企经营性现金流净额同比增长1269亿元，Q4现金流同比显著改善。

5. 建筑板块估值与安全边际

• 建筑板块估值自2017年4月持续下降，最低时为7.9倍，目前回升至9.0倍，仍处于历史低位。
• 建筑板块市值占比仅为1.65%，达到历史最低，机构持仓比例亦处于低位。
• 建议重点关注“低股价、低估值、有变化”的标的，以获取高安全边际的投资机会。

6. 碳中和与BIPV

• 碳中和政策：我国已明确提出2030年“碳达峰”与2060年“碳中和”目标，建筑行业是重要减排领域。
• BIPV（光伏建筑一体化）：政策支持加速，市场规模有望爆发，预计“十四五”期间新增装机容量达30~50GW，对应市场规模1500~2500亿元。
• 推荐标的：【中钢国际】（低碳冶金龙头）、【森特股份】（BIPV领域领先）、【金螳螂】（装配式装修龙头）。

7. 装配式建筑

• 政策支持：住建部推动装配式建筑发展，2020年是第一阶段目标的“大考”期。
• 钢结构优势：兼具高装配化率和环保特性，是装配式建筑的重要实现形式。
• 推荐标的：【鸿路钢构】（钢结构制造龙头）、【东南网架】（钢结构与BIPV结合）、【森特股份】（BIPV与装配式结合）。

投资建议

• 推荐标的：
  • 中钢国际：低碳冶金龙头，宝武托管，技术领先，碳减排业务大有可为。
  • 四川路桥：大股东战略重组，股东资源优势凸显。
• 建议关注标的：
  • 森特股份：隆基入股，拓展BIPV新赛道。
  • 永福股份：宁德时代入股，拓展光伏+储能新赛道。
  • 中铁装配：背靠中国中铁平台，布局全国。
  • 苏交科：背靠广州国资委，拓展粤港澳大湾区。

风险提示

• 地方融资平台违约风险
• 新签订单不及预期
• PPP规范政策进一步趋严
• 宏观流动性趋紧
• 地产调控政策进一步趋严

结论

建筑行业正处于转型期，混改加速、碳中和政策推动、装配式建筑发展是三大主线。行业基本面持续改善，央企及民企龙头表现亮眼，建议关注“低股价、低估值、有变化”的标的，重点推荐【中钢国际】、【鸿路钢构】、【金螳螂】等具备新赛道、新资源、新区域优势的企业。