20210806-安信证券-许继电气-000400.SZ-盈利能力稳步提升_市场拓展成效显著_5页_956kb

报告摘要

许继电气2021年半年报总结

核心内容

许继电气（000400.SZ）在2021年半年报中展现了良好的盈利能力和市场拓展成效，同时积极布局新能源和智能化领域，以应对碳中和带来的机遇。

主要观点

盈利能力提升：公司2021年上半年实现营收49.54亿元，同比增长19.61%；归母净利润4.29亿元，同比增长21.19%；扣非归母净利润4.10亿元，同比增长52.86%。EPS为0.4259元/股，同比增长21.20%。
现金流管理优化：经营活动产生的现金流量净额达到4.59亿元，同比增长69.72%。同时，公司加强了应收账款管理，期末应收账款余额为7.83亿元，较去年同期下降4.82%。
市场拓展显著：公司在特高压、智能电能表、新能源等领域取得显著进展，中标多个重要项目，如“白鹤滩-江苏”特高压工程换流阀项目，以及南网框招项目。
研发投入增长：2021年上半年研发投入为2.25亿元，同比增长47.85%。新增专利96项，发布新产品80项，技术产品开发取得显著成果。
碳中和机遇：随着碳中和政策的推进，新能源装机容量预计增长，为公司带来新的市场机遇，推动其在智能电网和新能源领域的进一步发展。

关键信息

财务表现

营收：2021年上半年49.54亿元，同比增长19.61%。
净利润：2021年上半年4.29亿元，同比增长21.19%。
扣非净利润：2021年上半年4.10亿元，同比增长52.86%。
EPS：0.4259元/股，同比增长21.20%。
经营活动现金流：4.59亿元，同比增长69.72%。
应收账款余额：7.83亿元，同比下降4.82%。

市场拓展

特高压工程：在“白鹤滩-江苏”特高压工程中标3.31亿元。
智能电能表：在国网营销项目第一次电能表招标采购中中标6.31亿元。
南网框招：在广东、云南中标预制舱和配网产品。
其他领域：中标国电投调相机变压器组保护设备、铁路辅助监控系统项目，电动汽车智能充换电系统营收同比增长94.88%。

研发投入

研发投入：2021年上半年为2.25亿元，同比增长47.85%。
专利授权：新增授权专利96项，其中发明专利77项。
新产品发布：发布新产品80项，完成行业鉴定10项。
研发方向：聚焦新能源场站快速功率控制、高精度光功率预测、大型抽水蓄能电站监控等项目。

投资建议

投资评级：维持买入-A评级。
6个月目标价：20.00元。
业绩预测：
- 2021年：营收121.20亿元，净利润8.76亿元。
- 2022年：营收136.51亿元，净利润10.91亿元。
- 2023年：营收154.83亿元，净利润13.73亿元。
增长预期：
- 营收增速：2021年8.3%，2022年12.6%，2023年13.4%。
- 净利润增速：2021年22.4%，2022年24.5%，2023年25.9%。

财务指标

毛利率：2021H1为22.01%，同比提升0.73Pcts。
净利率：2021H1为8.67%，同比提升0.12Pcts。
资产负债率：2021E为45.4%，较2020年有所下降。
ROE：2021E为9.3%，2022E为10.5%，2023E为11.9%。
ROIC：2021E为11.7%，2022E为14.2%，2023E为17.6%。
市盈率：2021E为17.5倍，2022E为14.1倍，2023E为11.2倍。
市净率：2021E为1.6倍，2022E为1.5倍，2023E为1.3倍。

风险提示

下游需求不及预期。
原材料价格波动风险。
公司市场拓展不及预期。

估值与盈利预测

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
EPS(元)	0.42	0.71	0.87	1.08	1.36
BVPS(元)	8.06	8.60	9.34	10.25	11.41
PE(X)	36.0	21.5	17.5	14.1	11.2
PB(X)	1.9	1.8	1.6	1.5	1.3
P/S	1.5	1.4	1.3	1.1	1.0
EV/EBITDA	14.2	12.6	10.9	8.5	6.4

投资评级体系

买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%。
卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

分析师声明

邓永康、朱凯、王瀚声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

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