20240506-德邦证券-老白干酒-600559.SH-营销改革成效显著_发展有望进入加速期_3页_804kb

老白干酒（600559）公司点评

根据公司2023年年报及最新公告，老白干酒业绩表现如下：

一、业绩概况
2023年公司实现营业收入526亿元，同比增长130%，归母净利润67亿元，同比下降59%。其中，Q4实现营收141亿元，同比增长179%，归母净利润25亿元，同比增长422%；Q1营收则同比增长127%，归母净利润同比增长330%。

二、产品结构变化
高档、中档、低档酒营收同比增速分别为114%、209%、183%，中低端产品增速略快。老白干、孔府家等系列增长率提升，毛利率同比下降12个百分点至67.2%，但通过优化费用使用，毛销差同比提升20个百分点。

三、市场表现与合同负债
24Q1白酒业务同比增226%，合同负债同比增加16亿元、环比增加84亿元。河北、山东、湖南等地区销量领先，销售费用率同比下降30%，归母净利率同比提升19个百分点至12.1%。

四、未来展望
2024年营收目标578亿元（同比增长99%），预计2024-2026年营收及净利润增长率将持续提升，分别达135%、159%、160%及261%、287%、290%。维持“买入”评级，认为省外扩张及股权激励将推动业绩增长。

五、风险提示
宏观经济不及预期、省内竞争加剧、武陵酒销售不达预期。

综上，该公司通过改革逐步提升盈利能力，市场表现亮眼，维持增长动力。