20180829-申万宏源-国电南瑞-600406.SH-业绩增速符合预期_重组后市场拓展成效显著_3页_773kb

国电南瑞（600406）2018年半年度报告点评总结

核心内容

国电南瑞于2018年8月29日发布2018年半年度报告，整体业绩表现良好，符合市场预期。公司营业收入和净利润均实现大幅增长，重组整合为公司带来了新的发展机遇，市场拓展成效显著。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2018年上半年实现105.58亿元，同比增长20.09%。
• 净利润：实现13.52亿元，同比增长50.77%。
• 每股收益：0.31元，较上年同期增长显著。
• 盈利预测：维持2018-2020年归属于母公司的净利润预测为41.47亿元、48.95亿元、56.41亿元，对应EPS分别为0.90元、1.07元、1.23元/股。

2. 各业务板块表现

• 电网自动化及工业控制：贡献66.53亿元营收，市场开拓成效显著。
• 电力自动化信息通信：贡献14.27亿元营收，发展良好。
• 继电保护及柔性输电：受直流项目工程进度影响，收入同比下降。
• 发电及水利环保：因业务结构调整，光伏业务减少，收入同比下降。
• 集成及其他业务：工程总包业务增加，带动收入增长。

3. 财务指标分析

• 毛利率：2018年上半年为27.36%，较上年同期减少1.36个百分点，但整体保持稳定。
• 三项费用控制：销售费用同比增长7.71%，管理费用同比增长12.76%，财务费用大幅减少290.77%，主要由于汇兑收益增长。
• 资产减值损失：减少153.83%，主要由于会计估计变更影响应收款项。

4. 估值情况

• 市盈率：当前股价对应2018年市盈率18倍，2019年15倍，2020年13倍。
• ROE：2018年上半年为5.4%，预计2018-2020年ROE分别为14.0%、14.2%、14.0%，显示公司盈利能力逐步增强。

关键信息

重组整合

公司已完成重大资产重组，新业务开拓和战略新兴产业发展迎来良好机遇期。未来将重点关注重大工程项目实施，加快新技术、新产品开发，确保按期保质履约。

投资评级

• 证券评级：维持“买入”评级，预计未来6个月相对市场表现将强于20%。
• 行业评级：未明确，但提示行业评级标准可能与公司分类不同。

联系方式

• 证券分析师：韩启明、刘晓宁、郑嘉伟
• 研究支持：张雷
• 联系人：宋欢，联系方式：(8621)23297818×7409，songhuan@swsresearch.com
• 机构销售团队：上海陈陶、北京李丹、深圳胡洁云

市场数据概览

财务数据及盈利预测（单位：百万元）

重要提示

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 投资决策需基于个人情况，如持仓结构、风险偏好等。
• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性或完整性。
• 投资有风险，入市需谨慎。

法律声明

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