20240412-首创证券-大全能源-688303.SH-公司简评报告_N型硅料快速放量_Q4盈利能力改善_3页_372kb

报告摘要

大全能源（688303）简评报告总结

核心内容

大全能源在2023年度报告中披露了其经营状况及未来展望，报告指出公司营收和利润因多晶硅价格下降而出现下滑，但Q4盈利能力有所改善。同时，公司持续推进产能扩张和技术升级，特别是在N型硅料领域表现突出，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

2023年业绩表现
- 公司2023年实现营业收入163.29亿元，同比下降47.22%。
- 归母净利润57.63亿元，同比下降69.86%。
- 扣非后归母净利润57.76亿元，同比下降69.84%。
- Q4营收34.51亿元，同比下降44.90%；归母净利润6.48亿元，同比下降83.95%；扣非后归母净利润9.34亿元，同比下降76.88%。
- Q4多晶硅价格环比上涨3.21%，销售毛利率提升至19.70%，扣非后销售净利率提升至27.07%。
N型硅料快速放量
- 公司N型硅料销量达5.32万吨，12月销售占比达59.11%。
- N型硅料因品质优异，成为公司业绩增长的重要驱动力。
产能扩张与成本控制
- 包头一期10万吨多晶硅产能已投产，二期10万吨产能预计2024Q2投产，届时总产能将达30.5万吨。
- 2023年多晶硅单位现金成本降至42.70元/公斤，同比下降19.53%。
财务预测
- 2024-2026年预计归母净利润分别为28.2/34.7/40.6亿元，对应PE分别为19.6/15.9/13.6倍。
- 投资者维持“买入”评级。
风险提示
- 多晶硅价格进一步下跌的风险。
- 原材料价格上涨可能导致毛利率下滑。

关键信息

公司基本数据

项目	数据
最新收盘价	32.96元
一年内最高/最低价	68.00/32.62元
市盈率（当前）	15.83
市净率（当前）	3.83
总股本（亿股）	75.82
总市值（亿元）	2,498.87

盈利预测

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
营收（亿元）	163.3	156.3	175.4	181.1
净利润（亿元）	57.9	28.2	34.7	40.6
EPS（元/股）	2.70	1.32	1.62	1.89
PE	9.6	19.6	15.9	13.6

财务比率

项目	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	40.3%	24.0%	26.0%	29.0%
净利率	35.4%	18.0%	19.8%	22.4%
ROE	13.2%	5.8%	6.8%	7.5%
ROIC	12.4%	5.5%	6.4%	7.1%
资产负债率	13.4%	13.0%	12.7%	12.0%
流动比率	3.98	4.69	5.18	5.83
速动比率	3.75	4.44	4.91	5.56
总资产周转率	0.32	0.28	0.30	0.29

投资评级说明

股票投资评级
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

总结

大全能源在2023年受到多晶硅价格下跌的影响，导致营收和利润大幅下滑。然而，Q4多晶硅价格有所回升，公司盈利能力有所修复。公司通过技术升级和产能扩张，特别是在N型硅料领域，实现了销量和市场份额的快速提升，为未来业绩增长提供了支撑。分析师维持“买入”评级，预计公司未来三年将实现稳定增长。风险方面，多晶硅价格进一步下跌及原材料价格上涨是主要关注点。

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