20231031-中原证券-大全能源-688303.SH-季报点评_2023Q3硅料盈利重回周期低位_N型和低成本产能助推公司穿越周期_5页_948kb

中原证券季报点评：大全能源(688303)

报告摘要

本报告分析大全能源2023年三季度业绩表现、行业环境及其投资前景。公司前三季度营业收入同比下滑，主因多晶硅价格下跌与供给侧增加。预计未来中长期受益于降本增效和N型硅料需求增长。

关键数据

• 财务表现：前三季度营收同比下降47.81%，净利润同比下降66.09%。
• 多晶硅业务：产量同比增36.67%，销量增27.93%，均价和成本均下降，毛利率下滑至45.88%。
• 行业趋势：硅料价格低迷，行业产能扩张压力大，N型产品快速放量。

点评要旨

• 业绩拖累因素：硅料价格快速回落导致盈利进入周期低位。
• 竞争优势：公司持续推进降本措施，N型硅料销售占比提升，增强盈利能力。
• 战略调整：延期扩产项目以应对市场过度供应，避免短期亏损。
• 风险提示：行业扩产加快和价格持续低迷。

投资建议

• 评级：增持，维持2023-2025年盈利预测（净利润57.69亿、30.87亿、48.75亿元），对应PE分别为1338倍、2500倍、1583倍。
• 前景：首集团企业凭借成本优势和市场份额潜力实现长期穿越周期。