20250827-中邮证券-昆仑万维-300418.SZ-收入高增延续_关注AI算力芯片领域布局_5页_676kb

昆仑万维传媒公司点评报告总结

核心内容：
昆仑万维（股票代码300418）是一家全球业务覆盖超过100个国家和地区的传媒公司，全球月活用户接近4亿。公司近期发布2025年上半年业绩报告，收入和利润数据表现强劲增长但亏损仍高。研究机构维持“增持”评级，重点关注其AI算力芯片布局和海外扩张。

业绩回顾

2025年上半年，公司实现营业收入37.33亿元，同比增长49.23%，但归母净利润为-8.56亿元，同比减少119.86%。主要驱动因素是海外业务高增，海外收入达34.41亿元，占比92.17%（同比提升4个百分点），其中Opera贡献核心收入2.84亿元。然而，费用支出上升，毛利率下降至69.88%，主要因广告业务下滑和AI研发投入加大；期间费用率达八年峰值。

增长动力与AI战略

公司正推进AI全链条发展，从算力建设到应用落地。推出Deep Research Agent v2系统，在多项评测中刷新SOTA记录；音乐和视频AI模型迭代中，预计9月将迎来新版本。短剧平台DramaWave年化流水突破2.4亿美元，社交网络业务稳健增长。此外，AI芯片研发进展顺利，有望加速商业化进程，成为中长期增长引擎。

投资建议与展望

预测2025-2027年公司营业收入依次为人民币约百亿元规模，净利润有望从负数转向正增长（如2026年预计微亏小幅改善，2027年盈利可达2.78亿元）。结合海外扩张和AI投入，维持增持评级，并提示技术风险、地缘政治风险等需关注点。

风险提示

潜在风险包括AI技术开发不如预期、海外市场经营波动和国际地缘不确定性。总体而言，公司海外布局和AI能力提升被视为长期优势。