20251222-中邮证券-昆仑万维-300418.SZ-前瞻布局世界模型_持续关注AI算力芯片进展_5页_709kb

报告摘要

昆仑万维（300418）作为一家在AI领域具有前瞻布局的企业，近期在世界模型、AI视频生成、音频生成及智能体技术方面取得显著进展。公司技术实力突出，产品覆盖广泛，商业化潜力较大。中邮证券对昆仑万维的评级为“增持”，并基于其未来业绩预期给出投资建议。

技术领先性：公司是国内首个推出3D场景生成与可交互视频生成模型的企业，其Matrix-3D模型在多项评估指标上优于主流模型，技术稀缺性与领先性显著。
AI产品持续迭代：公司在视频、音频、智能体等多个AI领域持续推出新版本产品，如SkyReelsV3、MurekaV7.6、R1V4-Lite等，技术能力不断提升。
商业化前景广阔：AI产品已广泛应用于办公协同、3D场景生成、AI社交及短剧等领域，后续随着技术发展和应用场景拓展，商业化能力有望增强。
算力需求增长：随着AI视频、图像等新模态应用加速落地，公司算力需求将显著增加，AI芯片业务有望成为新增长点。
财务预测：公司预计2025/2026/2027年营业收入分别为71/80/89亿元，归母净利润分别为-4.40/0.13/2.74亿元，EPS分别为-0.35/0.01/0.22元。公司净利润在2027年有望实现扭亏为盈。
估值指标：以12月19日收盘价计算，公司2025年PE为-114.19，2026年PE为3950.77，2027年PE为183.17，估值波动较大，但2027年估值有望显著下降。
财务健康度：公司资产负债率较低，维持在17.9%至25.4%之间，流动比率稳定，资产结构相对健康。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业收入	56.62	71.42	80.09	88.86
归母净利润	-15.95	-4.40	0.13	2.74
EPS	-1.27	-0.35	0.01	0.22
市盈率(P/E)	-31.48	-114.19	3950.77	183.17

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
毛利率	73.6%	67.6%	67.5%	67.7%
净利率	-28.2%	-6.2%	0.2%	3.1%
ROE	-11.2%	-3.1%	0.1%	1.9%
ROIC	-3.8%	-3.2%	-0.2%	1.6%
资产负债率	17.9%	22.8%	24.4%	25.4%
流动比率	1.61	1.40	1.44	1.53

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
经营活动现金流净额	290	715	645	923
投资活动现金流净额	171	699	31	36
筹资活动现金流净额	-20	78	-33	-33
现金及现金等价物净增加额	431	1492	643	926