20250827-东吴证券-昆仑万维-300418.SZ-2025年中报点评_收入增长亮眼亏损显著收窄_AI全产业链布局持续取得进展_3页_450kb

昆仑万维（300418）2025年中报点评总结

核心结论

公司收入增长显著，亏损幅度持续收窄，AI全产业链布局稳步推进，上调盈利预测。

收入与亏损表现

• 营收增长强劲：2025年上半年公司实现营收37.33亿元，同比增长49.23%；2025年中期预测营业收入为8,356亿元。
• 亏损情况改善：2025Q2单季度归母净利润亏损0.87亿元，环比减少亏损5.32亿元，亏损幅度较Q1显著收窄。

业务亮点分析

• 短剧业务爆发式增长：DramaWave年化流水收入ARR突破2.4亿美元，单月流水超2,000万美元，是2025Q1的两倍；广告业务收入同比增长61.05%，成为公司收入增长的重要驱动力。
• AI生态布局加速：
  • 技术端：AI芯片研发推进，大模型开源技术领先；
  • 应用端：发布“天工超级智能体”，推动AI办公与内容创作革新；
  • 商业化：AI视频、AI音乐业务发展迅速，平台影响力与变现能力提升。

毛利率与费用结构

• 毛利率高位运行：Q2销售毛利率70.66%，同比略降，广告业务拉低整体毛利率，但公司综合毛利率仍处于高位。
• 费用变化：销售费用同比增长98.82%，研发费用下滑9.97%，管理费用基本持平，结构优化明显。

盈利预测调整

• 上调收入预测：由上月72/80/89亿元调整为84/104/122亿元。
• EPS及估值：预计2025-2027年EPS分别为-0.69/-0.34/0.08元；PS估值分别为6/5/4倍，维持“买入”评级。

风险提示

• AI技术研发及商业化不及预期。
• 经营性业务增长受阻。
• 行业监管政策变化风险。