【NIFD季报】2023Q3宏观杠杆率：总体债务扩张有限，宏观杠杆率被动上升-NIFD-2023.10-21页_938kb

中国宏观杠杆率2023年三季度报告总结

一、总判断

2023年三季度宏观杠杆率从2833%上升至2866%，上升33个百分点。主要原因是名义GDP增速下滑，尤其是物价水平低迷及疫情影响，导致债务扩张有限，杠杆率被动上升。

二、分部门杠杆率分析

1. 居民杠杆率

   • 上升0.3个百分点，主要是房贷持续负增长，居民主动加杠杆意愿低。
   • 房地产市场成交下降，房价下行，居民存款增长但未形成超额储蓄。

2. 非金融企业杠杆率

   • 上升12个百分点，债务增速平稳，但投资增速下滑。
   • 流动性宽松未有效传导至实体经济，表外融资略有上升。

3. 政府部门杠杆率

   • 上升18个百分点，中央政府和地方政府加杠杆力度较大。
   • 财政政策通过增发国债、扩大赤字支持经济，但仍面临债务风险化解挑战。

三、当前逆周期宏观调控重点

1. 扩张中央政府资产负债表，提高赤字率，缓解地方财政压力。
2. 央行继续降息降准，优化流动性环境，但贷款转化为投资效果有限。
3. 政策应兼顾需求拉动和风险化解，依靠财政和货币政策共同发力。