农林牧渔行业：下游养殖行业加速转型，水产饲料规模呈螺旋式增长_31页_1mb
报告摘要
农林牧渔行业总结
核心内容
我国水产饲料行业自1991年以来实现了显著增长，年复合增长率（CAGR）达12%。1991年产量仅为75万吨，2022年增长至2526万吨。行业经历了从起步、快速发展、稳步增长到结构转型的四个阶段，最终进入螺旋式增长阶段。水产饲料行业的发展与国家政策引导、居民水产品需求增长、养殖技术进步密切相关。
主要观点
- 政策驱动：国家政策推动水产养殖替代捕捞，为水产饲料行业提供发展契机。
- 消费拉动：居民水产品消费量增加，带动养殖规模扩张，进而推动饲料需求增长。
- 技术升级：水产配合饲料渗透率提升，推动养殖效益和行业现代化。
- 环保影响：禁养限养政策促使养殖结构转型，特种水产养殖成为趋势。
- 产业链延伸：饲料企业通过向种苗、动保、加工和流通领域延伸，提升竞争力。
- 成本控制：原料成本占比高达90%，成本控制是行业生存发展的关键。
- 需求空间：特种水产养殖及加工能力扩张将打开饲料需求增长空间。
关键信息
历史回顾
- 1991-2000年：快速发展期，饲料产量CAGR约23%，饲料普及率由15%提升至30%。
- 2000-2012年：稳步增长期，饲料产量CAGR约11%，特种水产养殖逐渐成为主流。
- 2013年至今：结构转型期，饲料产量CAGR降至2.2%，但行业产值仍快速增长，特种水产养殖占比提升至63%。
产业链分析
- 原料成本高：水产饲料成本中直接材料占比近90%，原料价格波动对行业影响显著。
- 成本控制核心：饲料配方、加工技术和高效运营管理是成本控制的关键。
- 产业链延伸：大型饲料企业通过种苗、动保、加工和流通布局，提升市场竞争力。
行业展望
- 环保政策推动转型：禁养限养政策促使养殖方式向高密度、工厂化、生态健康养殖转变。
- 特种水产需求增长：特种水产养殖产量增速高于大宗淡水鱼，预计持续增长。
- 加工能力扩张：水产品加工、预制菜市场发展刺激特种水产需求，预计未来四年保持中高速增长。
投资建议
- 行业洗牌：近年来上游原料价格波动、下游养殖盈利下降，行业进入低效产能淘汰阶段。
- 龙头企业优势：具备原料采购、配方技术、成本控制及产业链布局优势的龙头企业市场份额将提升。
风险提示
- 原材料价格波动：鱼粉、豆粕等原料价格波动对行业影响大。
- 下游需求波动：水产品价格波动及养殖疫病爆发可能影响饲料需求。
- 环境因素：天气异常可能导致养殖产量波动。
重点公司财务分析
| 股票简称 | 股票代码 | 货币 | 最新收盘价 | 最近报告日期 | 评级 | 合理价值（元/股） | EPS(元) 2023E | EPS(元) 2024E | PE(x) 2023E | PE(x) 2024E | EV/EBITDA(x) 2023E | EV/EBITDA(x) 2024E | ROE(%) 2023E | ROE(%) 2024E |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 温氏股份 | 300498.SZ | CNY | 17.34 | 2023/04/26 | 买入 | 26.90 | 1.13 | 2.37 | 15.35 | 7.32 | 9.25 | 5.17 | 5.47 | 15.80 |
| 牧原股份 | 002714.SZ | CNY | 42.16 | 2023/07/16 | 买入 | 61.08 | 1.47 | 4.03 | 28.68 | 10.46 | 9.82 | 6.88 | 5.77 | 10.60 |
| 禾丰股份 | 603609.SH | CNY | 9.32 | 2023/01/30 | 买入 | 13.65 | 0.86 | 1.31 | 10.84 | 7.11 | 5.17 | 3.89 | 3.66 | 10.70 |
| 立华股份 | 300761.SZ | CNY | 18.07 | 2023/04/23 | 增持 | 47.72 | 2.84 | 2.82 | 6.36 | 6.41 | 6.88 | 6.88 | 6.87 | 13.40 |
| 普莱柯 | 603566.SH | CNY | 21.79 | 2023/07/14 | 买入 | 29.27 | 0.74 | 0.98 | 29.45 | 22.23 | 23.66 | 23.66 | 18.49 | 10.60 |
| 唐人神 | 002567.SZ | CNY | 6.67 | 2023/07/16 | 买入 | 8.12 | -0.24 | 0.68 | - | 9.81 | 11.73 | 11.73 | 4.05 | -5.20 |
| 天康生物 | 002100.SZ | CNY | 7.87 | 2023/02/01 | 买入 | 14.35 | 1.04 | 1.23 | 7.57 | 6.40 | 3.89 | 3.31 | 3.45 | 15.90 |
| 新希望 | 000876.SZ | CNY | 11.93 | 2022/10/31 | 买入 | 17.60 | 1.76 | 1.74 | 6.78 | 6.86 | 3.31 | 3.25 | 22.30 | 20.20 |
| 邦基科技 | 603151.SH | CNY | 16.67 | 2023/04/24 | 买入 | 32.16 | 1.09 | 1.45 | 15.29 | 11.50 | 12.34 | 12.34 | 9.12 | 14.70 |
图表索引
- 图1：1991-2021年我国水产饲料行业发展
- 图2：水产养殖产量扩张是水产饲料行业增长的核心原因
- 图3：工业水产饲料产量与水产养殖产量的关系
- 图4：2021年我国水产品总产量为6690万吨
- 图5：我国水产品产量增量主要来自于人工水产养殖
- 图6：我国居民人均水产品消费量逐步提升
- 图7：1990-2003年期间，我国饲料企业以中小规模企业为主
- 图8：我国淡水养殖产量占水产养殖产量约60%
- 图9：2006-2015年我国淡水养殖面积保持增长趋势
- 图10：2000年-2012年水产配合饲料渗透率从15%提升至约30%
- 图11：2012-2021年大宗淡水鱼养殖产量
- 图12：2012-2021年特种水产养殖产量
- 图13：名特优品种养殖产量占比呈增长趋势
- 图14：2013年以来特种水产养殖产量保持增长趋势
- 图15：餐饮业快速发展推动名特优品类需求不断增长
- 图16：人均可支配收入提升带动水产品需求结构升级
- 图17：居民水产消费向高端品类倾斜
- 图18：特种水产养殖中配合饲料使用渗透率不断提升
- 图19：水产饲料上游为水产捕捞、大宗农产品种植行业，下游为水产养殖行业
- 图20：粤海饲料的饲料产品成本中，直接材料占比为94%
- 图21：2022年禾丰股份饲料业务成本结构
- 图22：2020H1澳华集团饲料业务成本结构
- 图23：草鱼配合饲料基本配方构成
- 图24：鲈鱼配合饲料基本配方构成
- 图25：我国鱼粉供需缺口大：22年缺口达148万吨
- 图26：我国鱼粉供应依赖进口：22年进口量145万吨
- 图27：进口鱼粉价格多年来保持高位，2023年价格创历史新高
- 图28：2022年我国大豆供需缺口高达9763万吨
- 图29：2022年我国大豆进口量达到9620万吨
- 图30：2022年以来国内豆粕现货价格一路攀升
- 图31：挪威大西洋鲑饲料原料构成中动物蛋白占比持续下降
- 图32：水产、畜禽饲料企业单吨四项费用对比
- 图33：水产、畜禽饲料企业销售人员人效对比
- 图34：池塘养殖是我国水产养殖主要方式
- 图35：全国渔业从业人员数量及构成
- 图36：全国水产养殖业人均产量
- 图37：优质水产动保及种苗有助于提升养殖效益
- 图38：2015年以来湖泊、水库养殖面积缩减
- 图39：湖泊、水库养殖产量持续下降
- 图40：2021年网箱养殖面积较2015年下降91%
- 图41：2021年围栏养殖面积较2015年下降97%
- 图42：我国池塘、稻田、水库、湖泊养殖方式单产对比
- 图43：2017年以来四大家鱼养殖产量基本保持平稳
- 图44：2011-21年全国南美白对虾产量CAGR约7%
- 图45：2011-21年全国小龙虾产量CAGR约18%
- 图46：2011-21年全国加州鲈鱼产量CAGR约13%
- 图47：2011-21年全国生鱼产量CAGR约2%
- 图48：2011-21年全国黄颡鱼产量CAGR约11%
- 图49：我国餐饮连锁化率持续提升
- 图50：我国餐饮业连锁化率较发达国家仍有差距
- 图51：我国水产品加工企业数量情况
- 图52：2021年我国水产品加工能力2398万吨
- 图53：2021年全国水产加工产量中淡水产品仅占23%
- 图54：罗非鱼、南美白对虾为加工产量最大品类
- 图55：2022年水产预制菜市场规模1047亿元
- 图56：2022年消费者偏爱的预制菜食材排名
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
